什么叫“雪球产品”？

什么叫“雪球产品”？雪球产品通常是指雪球期权或内嵌雪球期权的理财产品，其本质是投资者卖出带触发条件的看跌期权、并获取票息作为期权费。在一定条件下，投资者可获得约定的票息，但在特定市场风险下投资者也可能承担与挂钩标的跌幅同比例的亏损风险。

微信公众号《发财老博士》作者之前也解释过：这本质就是一种挂钩指数的结构化对赌期权。

以中证500指数为例：你跟券商约定好收益率及敲入/敲出条件，在每个月15号观察中证500的点位，如果上涨3%则敲出，你拿钱走人；如果在你买入后至15号这期间，任何一天（累计）下跌超过20%，且到15号那天未发生敲出事件，则敲入，你全亏；如果指数一直在-20%至3%的区间波动，到期后你拿钱走人。

看着貌似还不错是吧？但其实雪球是一种大概率赚小钱、小概率赔大钱的产品，也就是说你赢10次都没事，但只要赔一次，就是灰飞烟灭的结局。因此雪球只适合小范围波动的震荡市，大牛市容易踏空，大熊市则容易跳楼。

有人统计过，持有雪球产品，你有46%的概率赚3.4%的收益率，但有36.5%的概率亏8%以上。总体而言，持有3个月以内赚钱的概率较大，达到32.7%，但持有一年以上亏钱的概率高达46.2%，平均亏损11.5%。

雪球的操作策略，也无法适应大熊市：在阈值范围内，就是高抛低吸的网格化操作，以平衡Δ值（相当于风险敞口），挂钩标的物上涨时减仓，反之则加仓，比例非线性，即买卖权重与涨跌幅成正比。

看着还不错是吧？别急，当挂钩标的物单边下跌、突破阈值下限时，雪球便不再加仓，反而会减仓，且仓位随着标的物的下跌而降低，这个过程就叫作“敲入”。

换言之，雪球的敲入，本质也是一种助跌行为，尤其当大盘连续下跌时，会形成恶性循环，甚至发生割肉在底部的情况，但这是由雪球产品特点决定的，无解。

2023年2月1日-4月19日发行的雪球产品，目前中证500和中证1000已经触及亏损20%-25%的敲入区间，其中中证500在5100点左右，涉及规模约450亿，中证1000在5600点，金额约40亿。

2024年1月8日中证1000最低5513点，已经触发敲入，不过40亿的规模有限，影响不算大；而中证500最低5153点，虽未触及密集敲入区，但肯定已经有产品率先敲入了。

你以为这就完事了吗？非也！后面挂钩标的物每跌100点，就会各自触发平均100亿的卖盘，当中证500跌至4600点、中证1000跌至4900点时，将会迎来第二轮敲入顶峰，再往后每跌100点，敲入规模各自平均在140亿左右。

其实规模都不算太大，但性质非常恶劣：你要一次性清完也行，怕就怕这种越跌越卖、越卖越多的钝刀子割肉操作，同时还有权重护盘，场外资金根本就没兴趣来抄底。

2024年1月8日股指期货远月合约出现贴水的情况，反映的就是这种持续砸盘的预期。本来现在人气就弱，远月贴水会带动指数进一步走弱，反弹就越来越难！