“得到一件东西的最好方式，是让自己配得上它！”——查理·芒格

2.1 达克效应

很多人可能都听过这样一个故事。

1995年，美国一个大块头的中年男人麦克阿瑟·惠勒（下称惠勒）在光天化日之下抢劫了匹兹堡市的两家银行。他没有戴面具或进行任何伪装，在走出银行之前，甚至还对着监控摄像头微笑。

晚些时候，在警方给被捕的惠勒看当天的监控录像时，他难以置信地说：​“可我涂了果汁。​”

原来，惠勒认为把柠檬汁涂在皮肤上会让他隐形，这样摄像机就拍不到他了。柠檬汁可以被用作隐形墨水，用柠檬汁写下的字迹只有在接触热源时才会显形。所以惠勒认为，只要不靠近热源，他就应该是完全隐形的。

最后，警方调查认为，惠勒既没有疯，也没有嗑药，他只是很夸张地“搞错了”柠檬汁的隐形用法而已。

这个传奇故事引起了康奈尔大学心理学家大卫·邓宁(David Dunning)的注意，他与研究生贾斯汀·克鲁格(Justin Kruger)想一起研究这一现象。

1999年，大卫·邓宁和贾斯汀·克鲁格做了一个著名的心理学实验：他们先让受试者完成“沃森四卡片选择作业”​，用来区分受试者在逻辑推理能力上的差异，然后再选取一半的受试者进行逻辑推理能力的训练，而另外一半的受试者则在相同时间内完成一些与当前任务无关的作业。最后，邓宁和克鲁格要求受试者评价自己的逻辑推理能力，并预测答对题目的数量及百分位排名。

通过四个实验设计，系统地针对个体对其能力的自我评价问题进行研究。他们首先让被试者完成一套标准能力测试题目，然后让其预测自己答对题目的数量，并预测相较于其他被试者，自己的能力排名情况（用百分位数表示）​。随后，研究者根据能力测试标准进行评分，把被试的成绩从低到高排列，并分为四个部分（用四分位数表示）​。

结果显示，经过重复实验，个体能力的实测得分排名与预测能力排名（即实际能力和自我评价的能力）呈中等程度的正相关关系。在对自己的实际表现做出评价时，实际测试中处于第四四分位数（排在最后四分之一区间）的人认为自己的能力表现优于第三四分位数（排在第三个四分之一区间）位置的人，处在第三四分位数的人认为自己的能力表现优于处在第二四分位数（排在第二个四分之一区间）的人，以此类推。这表明个体对自己的绝对能力水平的评价比较准确，但在比较个体的实际表现与预测表现的差异时，研究者发现处于成绩排名各个位置的被试者都出现了不同程度的偏差。其中那些处在能力排名最底端的人表现出的偏差最明显，甚至认为自己的能力排名超过了平均水平，而处在能力排名最顶端的人却表现出了一定程度的低估偏差。

实验结果说明：逻辑推理能力最差的受试者对自己的能力排名估计过高，甚至超过了平均水平；而那些逻辑推理能力最好的受试者则低估了自己的能力排名。

此外，Kruger和Dunning还通过对人们阅读、驾驶、下棋或打网球等各种技能的研究发现：

(1)能力差的人通常会高估自己的技能水准；

(2)能力差的人不能正确认识其他真正有此技能的人的水准；

(3)能力差的人无法认知且正视自身的不足，及其不足之极端程度；

(4)如果能力差的人能够经过恰当训练大幅度提高能力水准，他们最终会认知到且能承认他们之前的无能程度。这就是著名的“达克效应(D-K effect)”​，也叫作邓宁-克鲁格效应(Dunning-Kruger effect)，这是一种认知偏差。从上面的试验可以看出，能力不足或认知水平很低的人，往往不能客观地认识到自己的错误和不足，无法对事物做出客观的评价，反而有更强的自信，经常高估自己的能力。后来人们根据达克效应，把认知水平分为四个阶段，如图2-1所示。

达克效应和交易又有什么关系呢？我们根据这四个阶段做一下分析。

第一阶段：“不知道自己不知道”

上面案例中抢劫银行的劫匪就处于这个阶段。因为认知不足，知识面太狭窄，他以为自己什么都知道，总感觉自己掌握了方法，而看不到其他的可能性。通常，这个阶段的人都非常自信。

达尔文说曾经讲过：​“无知要比知识更容易让人产生自信。​”在市场中，大多数人都处于这个阶段。他们不知道怎么去识别机会，也不知道市场时刻蕴含着巨大的风险，还不知道看财务报表和图表，更不知道管理仓位和资金。换句话说，他们对于市场的认知，仅仅停留在一个很狭窄的范围（比如一个指标上，估值、均线等）​，一斑窥豹，看不到全貌。

认知水平停留在这个阶段的人，不可能在市场中长期赚钱，或许会因为运气好偶尔赚一点钱，就盲目自信，以为自己掌握了赚钱的方法，但终究会因为自己的认知水平不够而将钱还给市场。

当这部分人吃过亏，碰得头破血流后，才开始逐步建立认知，进入“知道自己不知道”的第二阶段。

第二阶段：“知道自己不知道”

在第一阶段吃过亏后，很多人开始有了敬畏之心，明白了自己的局限性，有了学习求知的欲望。

市场中很多人都是经历过大的亏损，摔了大的跟头后，才开始系统地学习，这几乎是每个交易者的必经之路。没有经历过亏损和失败的痛苦，是很难建立健全的认知的，而市场又是认知变现的过程。所以，在市场中，该走的弯路，一步都不会少。走弯路的过程，是建立认知的过程，也是形成交易规则的过程。

通过不断的学习和实践，有一部分人找到了方法，进入了第三个阶段，但大部分人可能会停留在这个阶段，止步不前。

第三阶段：“知道自己知道”

交易者经过第一阶段的“跌倒”​，和第二阶段的学习后，掌握了一定的方法，认知得到了提升，并找到了事情的发展规律，进入了第三阶段。

在市场中，到了这个阶段，就是赚自己认知的钱，因为你已经有了自己的体系，知道自己的优势和劣势，并学会用概率思考问题，会在适宜的市场环境中发挥体系的优势。同时，也知道了体系的局限性、体系的成本等，会在没有概率优势时控制仓位。

进入这个阶段，基本就能稳定盈利了。

第四阶段：“不知道自己知道”

这个阶段是认知的最高境界，是敬畏之心和空杯心态的结合体，所谓“从心所欲不逾矩”​。到了这个阶段，就不需要任何方法，因为所有的方法都成了局限，所言所行皆为方法，一草一木皆能为我所用。这有点像“禅”​，不可说，也说不清；也有点像电视剧《天道》中丁元英讲的：​“你不知道你（是谁）​，所以你（才）是你，如果你知道了你（是谁）​，你就不是你了。​”

“不知道自己知道”这个层次，需要很高的悟性才能达到，一般人即便通过后天努力，也仅能到“知道自己知道”的层次。

这里可以做个实验，看看你自己在哪个认知层次：如果你认为写的全是废话，你的认知可能停留在“不知道自己不知道”的阶段；如果你能理解并接受，你的认知层次至少到了第二或者第三阶段。

当评价一件事情时，我们习惯性地给它打上“对”或“错”的标签，即你能理解的，往往认为是“对”的；你不能理解的，往往认为是“错”的。

当面对一件事情时，你看不懂，理解不了，就是这件事情不正确吗？非也！也很可能是你当前的认知水平不够。如果马上得出这件事情“不正确”的结论，很可能说明自己停留在认知的最低层次——不知道自己不知道。有时，虽然你不理解，但能承认自己的认知水平不够，就处于第二个层次——知道自己不知道。如果这件事物你能理解它的内在规律，明白优缺点，说明你处于第三个层次——知道自己知道。

所以，我们从身边一些人看待一个人、一件事的水平，就可以判断他的认知层次。认知层次很高的人，往往都是谦虚的、包容的、内心开放的，且时刻保持学习心态，因为他知道的越多，越感到自己渺小，所以也就越谦虚。

就像罗翔老师说的：​“知识越贫乏的人，越是拥有一种莫名奇怪的勇气和自豪感。因为知识越贫乏，所相信的东西就越绝对，根本没有听过与此相对立的观点。​”

交易和投资，就是认知变现的过程。如有的人认为市场上充满了陷阱，自己总被陷害；有的人认为市场好坏都是因为监管，能不能赚钱的关键主要看政策；有的人认为只能买处于上升趋势的股票，只能赚趋势的钱；还有的人认为可以选择和有价值的企业一起成长，买股不是买股票，而是买企业等，这些都是每个人不同的认知。我们最终赚到的不是市场的钱，而是认知的钱，即和自己观点相同的钱。换句话说，我们在投资市场交易的不是股票，而是自己的观点。面对同一只股票，为何有人赚钱有人亏钱？这只股票本身并不产生钱，而是你自己入场和出场的决定，让你盈利或亏损的，这就是认知。

通过达克效应，我们知道，无论盈亏，都是由自己的认知水平决定的。即使短期内因为运气赚到了钱，但这种靠运气赚的钱，最终会因为认知不够而亏回去。

要想在市场中存活，且活得好，就要保持开放心态。只有内心开放了，才能看到其他的可能性，明白自己的局限性，才能不轻易否定一件自己认知能力之外的事情。只有知道自己的不足，不断地通过实践和学习，才能提高自己的认知，当认知水平达到一定的层次后，钱就是认知的副产品。

这一点，能不能理解，也是你的认知。

“聪明人总是充满疑惑，而傻子却坚信不疑。​”——罗素

2.2 思维定式

下面说一个案例。

我有一个研究能力很强的朋友，他在2015年时，买入融创中国(HK01918)，当时价格是每股3港元多一点，到了2020年，融创中国的股价最高曾涨到43港元/股，这一笔投资在股价最高点时盈利接近14倍，5年14倍，可以说是非常成功的投资。

然而，在2020年后，市场风云突变，在“房住不炒”的大背景下，为了防范地产行业盲目扩张、盲目上杠杆出现金融风险，相关部门出台了政策，随后有不少地产商债务违约“暴雷”​，也使得融创中国股价在随后两年内跌至2.9港元/股，从最高点跌幅达93%。

这位曾经非常成功的投资者，一路持有下来，不仅接近14倍的账面盈利化为乌有，甚至转盈为亏，如下图所示。

为何会这样呢？表面上看，是因为没有止盈，没有尊重趋势，但他为何不止盈？为何不尊重趋势？这背后深层次的原因，其实是“思维定式”​，方法问题只是表象，思维模式问题才是核心。

什么是思维定式

所谓思维定式（也称惯性思维）​，是心理上的“定向趋势”​，它是一种由先前的活动而造成的一种特殊的心理准备状态，或活动的倾向性，会对以后的感知、记忆、思维、情感等心理活动和行为活动产生影响。在环境不变的条件下，思维定式会让人能够应用已掌握的方法迅速解决相应的问题。而在情境发生变化时，它所谓思维定式（也称惯性思维）​，是心理上的“定向趋势”​，它是一种由先前的活动而造成的一种特殊的心理准备状态，或活动的倾向性，会对以后的感知、记忆、思维、情感等心理活动和行为活动产生影响。在环境不变的条件下，思维定式会让人能够应用已掌握的方法迅速解决相应的问题。而在情境发生变化时，它则会妨碍人采用新的方法。

从定义可知，思维定式并非一个单纯的褒义或贬义词，在外部环境不变的情况下，思维定式形成的经验，有助于快速解决问题，但在外部环境发生巨大变化的情况下，思维定式会妨碍解决问题。

通过上面的案例可以看出，这位投资者因为过去紧紧抓住融创中国让他赚到了大钱，再加上融创中国在2017-2018年中有过一次50%左右的下跌，后面却成功修复的走势，让他形成了两种思维定式：

(1)长期持有融创中国可以赚大钱；

(2)有大跌也不怕，后面还能涨回去。

在这两种思维定式下，即便后面市场环境发生了变化，甚至基本面也发生了变化，他仍忽略了这些不利因素，找理由说服自己继续持股（如赢家通吃，融创中国作为龙头，会兼并一些小地产公司，从而安然度过危机等）​，说服自己相信它的股价还会涨回来。

这种思维定式导致他严重地背离了事实，忽略了事实，而且扭曲了事实。思维定式是一种思维陷阱，对投资和交易的影响非常大，我们有时候会不知不觉地掉入陷阱。

比如在2019-2020年核心资产大涨的思维定式下，很多投资者因为在核心资产里赚了大钱，就认为它会一直大涨，结果到了2021年，核心资产的相关个股价格开始大跌，很多上市公司股价跌幅超过60%，如恒瑞医药、格力电器、中国中免等，如下图所示。

反之亦然。比如被很多投资者定义为夕阳产业的煤炭业，在2015年牛市后股价基本没怎么上涨过，在很多人的思维中，煤炭业就是落后产业的代表。结果，到了2020年7月，煤炭股开启了一波持续两年的牛市行情，成为2021年和2022年涨幅位于前列的板块。很多人正是因为思维定式，导致错过了煤炭股行情。

《缠中说禅》曾说“你的喜好，就是你的死亡陷阱”​，这句话就是讲的思维定式的危害。你因为持股不动大赚过，或在某个行业、个股中赚过大钱，就形成了思维定式，最后会因为持股不动亏回去。你因为对某个板块的偏见，形成了思维定式，就会因为偏见错过相应的机会。

所以，思维定式也是一种思维惰性，这种惰性很容易让我们沿着老路走“捷径”​，我们通常喜欢买熟悉板块的个股，排斥新的事物，就是思维惰性的表现。在很多人的思想中，认为过去成功了，未来这样做也会成功，这种思维惰性，不仅阻碍了发现新机会的能力，还阻碍了我们发现最新变化的能力。

从这个角度讲，思维定式产生的根本原因，是思维停留在过去的某种成功经验中，没有客观反映最新的变化。这里面最致命的是，它们都是在你不知道的情况下发生的。

在融创中国的例子中，旁观者可能一眼就能看出问题，从基本面角度看，有政策环境恶化；从走势的角度看，趋势已经下行。因为趋势反映了基本面的一些变化，两者相互佐证，是很容易从融创中国中脱身的。另外，已经赚了14倍的利润，即便不在最高点附近退出，在后面退出也能保住大部分利润，但在思维定式的影响下，导致他无法看清事实，活在自己的历史经验和虚构的幻想中。

所以，不知道自己不知道，才是最危险的。思维定式形成的经验，很容易让我们忽略最新的变化，在不知不觉中，掉入了认知陷阱，还浑然不觉。这种思维模式下，对交易的危害当然是巨大的。

克服思维定式的几种方法

那么，如何才能克服交易中的思维定式呢？有下面几种方法：

(1)保持开放心态。思维定式是束缚创造性思维的枷锁，而开放的心态，是接纳外在事物的基础，也是接纳变化的基础，一个人只有心态开放，才不会被自己的想法蒙蔽。

(2)对事实做客观反应。无论什么时候，都要对当下事实做客观反应，不要试图用自己的想法代替事实。

(3)保持逆向思考习惯。当一件事物正在发展时，我们要反向思考一下其可能性，因为物极必反是规律，几乎所有事物都有周期性，经常保持逆向思考，就会避免在危险来临时的措手不及和浑然不觉。

(4)保持求知欲，学无止境。世界是动态发展的，不是静止不动的，无论当前懂得有多少，都是有一定局限性的。要承认自己认知的局限性，持续学习，跟上事物的发展。

佛语“世间人，法无定法，然后知非法法也”​，即真正的世外高人们，方法是没有固定的，没有固定的方法才是最好的法则。这不就是要避免思维定式吗？

在交易里，交易者既要坚持方法的一致性，避免方法的左右摇摆，又要防止掉入思维定式的经验主义陷阱，这才是交易里最难的。既矛盾，又统一，仅仅是这种辩证思维，就把那些想在市场中找一种一劳永逸简单方法的人，挡在了大门之外。

2.3 线性思维

生活中，我们常常遇到被人教导说不要用线性思维思考，那么，到底什么是线性思维呢？

什么是线性思维

由A直接推导出B，而没有考虑更多的影响因素，这种直线的、单向的、一维的、缺乏变化的思维方式，被称作线性思维。线性思维认为事物之间只存在简单唯一的因果关系，而无法认识到事物之间更多方向、更复杂、更曲折的因果关系。

线性思维是人类最常用的思考方式之一，因为简单直接，在面对问题时，人们往往都有走捷径解决问题的倾向，所以就不知不觉地用线性思维来解决问题。比如：

你是东北人，酒量一定会非常好；

只要我的一举一动像西施一样，大家肯定也会像喜欢西施一样喜欢我（东施效颦）​；

只要我对他好，他一定也会对我好；

男人和女人吵架，一定是男人在欺负女人；

……

这些都是典型的线性思维，认为一旦具备了某种条件，就一定能得到必然的结果。归因过于单一，因为A，所以B，而不再思考C或者D。

因为人的思维是有惰性的，在思考时，能简单解决的问题就不会、也不想做过多的思考，所以，在面对问题时，最先调动的就是线性思维。诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡尼曼在《思考，快与慢》一书中讲了大脑有快与慢两种做决定的方式。常用的无意识的“系统1”依赖情感、记忆和经验迅速做出判断，它见闻广博，使我们能够迅速对眼前的情况做出反应。但“系统1”也很容易上当，它固守“眼见即为事实”的原则，任由损失厌恶和乐观偏见之类的错觉引导我们做出错误的选择。有意识的“系统2”通过调动注意力来分析和解决问题，并做出决定，它比较慢，不容易出错，但它很懒惰，经常走捷径，直接采纳“系统1”的直觉型判断结果。

线性思维就是“系统1”的思考决策方式，它会束缚我们看到其他的可能性。在交易和投资中经常使用线性思维，是致命的，如：

(1)看到一条利空消息，就立即认为某股价格会大跌；

(2)看到一只个股发布预告，其业绩超预期，就立即认为股价会大涨；

(3)被低估的股票，其价格一定会上涨；

(4)某只股票价格上涨了，一定有风险；

(5)加息，股市一定跌；降息，股市一定涨；

(6)美股跌，A股也要跌；美股涨，A股也要涨。

这是非常普遍的现象，甚至是每天都会遇到的情况，这就是交易者被线性思维影响的缘故。然而，事实如何呢？利好不一定导致上涨，因为有可能是利好出尽变成了利空；利空也不一定就导致下跌，因为利空出尽，情况不可能更糟了，反而变成了利好。

想理解这些问题，提高交易水平，就要摈弃线性思维，采用非线性思维思考，也就是用“系统2”​，通过调动注意力来分析和解决问题。只有这样，才能看到其他可能性。

下面举例说明在线性思维和非线性思维下对同一个事件的反应和应对。

我们心仪的一只个股，在某个交易日的晚上突然发布了一个利好，如打入了知名企业的供应链，拿到了一个大订单，这对于公司应该是非常积极的影响。我们看看线性思维和非线性思维如何思考这个利好消息的。

●线性思维（​“系统1”​）​：这是一个巨大的利好，会拉动公司业绩大幅增长，未来空间巨大，明天可能就要大涨了，不买就会错失好机会。

●非线性思维（​“系统2”​）​：这是一个巨大利好，但当前股价已经上涨很多了，尤其是这两天明显大涨，是不是已经提前反映了这个利好？要做测算，看看打入供应链，能带来多少利润增长？天花板是多少？当前是不是高估了？

你看，​“系统1”的决策来自直觉，​“系统2”的决策来自深度分析和思考，不同的思维模式，面对同一个好消息的反应是不同的。显然，线性思维更加简单直接，很容易导致次日开盘后就冲进去，越是大涨越会冲进去，因为越是大涨越感觉自己要错过机会。而非线性思维更加理性，虽然是利好，但如果市场已经透支了利好，那么利好就变成了利空，所以要测算清楚长期影响再做下一步的决定。

事实上，我们看到很多时候出现利好但个股不涨甚至反跌的，都是这个原因。利弗莫尔就是利用利好出货的投资大师，他曾在书上讲过，只有在利好消息出现，公众大举买入，流动性最好时，才有利于大资金出货。在这种情况下，如果你是线性思维，就会被利用，从而成了“接盘侠”​。

反之亦然。

2022年4月27日到7月1日期间的美股，因为通胀数据不断超预期，导致加息力度加大，于是美股持续下跌创出新低。然而，A股却不跌反涨，根本不理会美股的下跌。这个阶段，纳斯达克指数下跌接近10%，而创业板指数(SZ399006)却上涨超过30%。如果是线性思维，认为美股跌A股也会下跌，就会错失这段强劲的行情。

可见，线性思维对交易影响是巨大的，因为在面对问题时，人性中走捷径的特点，会导致线性思维第一个“站出来”去思考和解决问题，从而把我们带入单一的判断。所以，要想做好交易，首先要摈弃线性思维，避免简单化地思考问题。

避免线性思维的两个原则

为了避免交易中受线性思维的影响，可以参照两个基本原则：

(1)事实检验

实践是检验真理的唯一方法。一个逻辑再完美，想法再好，也要看能否得到事实验证，如果能，说明逻辑或想法是成立的，否则就是自己的一厢情愿。比如，在猪肉价格上涨时，线性思维可能认为猪肉股的投资价值来临，然而，猪肉价格上涨也会导致养猪的人越来越多，使得竞争加剧。最终，逻辑是否正确，都要看市场是否认可，也就是走势能不能印证逻辑。

(2)反向检验

当一个利好消息出现时，股价理应上涨，但最终涨了吗？如果没上涨，那就说明里面存在问题。反之亦然，当一个利空消息出现时，股价理应下跌，但是最终跌了吗？如果没下跌，那也说明有问题。该涨不涨就是弱，该跌不跌就是强，该干什么时没有干什么，就要从反方向思考。利好出尽，就意味着最好的时候已经过去了，只能往差的方向发展了，反之亦然。

无论是“事实检验”还是“反向检验”​，都是强制我们去调动“系统2”去思考问题，避免简单化，只要把握好这两个基本原则，当事件（利空或利好消息）出现时，就套入这两个原则检验一下，基本上就能杜绝线性思维的影响。长期坚持这两个原则，这种审慎的思考方式就会深入大脑，久而久之，就成为你的第二天性，不必刻意去控制，也不会受线性思维的影响了。

2.4 证实性偏见

《列子·说符》中记载了一个故事：人有亡斧者，意其邻之子。视其行步，窃斧也；颜色，窃斧也；言语，窃斧也；动作态度，无为而不窃斧也。俄而掘其谷而得其斧，他日复见其邻人之子，动作态度无似窃斧者。

这段文字的意思是，从前有个人，丢了一把斧子。他怀疑是邻居家的儿子偷去了，便观察那人，那人走路的样子，像是偷斧子的；看那人的脸色表情，也像是偷斧子的；听他的言谈话语，更像是偷斧子的，那人的一言一行，一举一动，无一不像偷斧子的。不久后，丢斧子的人在上山时发现了他的斧子，第二天又见到邻居家的儿子，就觉得他言行举止没有一处像是偷斧子的人了。

这个故事，用现代的心理学理论解释，就是证实性偏见。

避证实性偏见对交易的影响

所谓证实性偏见，是指当一个人确立了某一个信念或观念时，先入为主，在收集信息和分析信息的过程中，产生的一种寻找支持这个信念证据的倾向。也就是说，他会很容易接受支持这个信念的信息，而忽略否定这个信念的信息，甚至还会花费更多的时间和认知资源贬低与他们看法相左的观点。

证实性偏见是普遍存在的。比如，我们讨厌某个人，那么，就会下意识地关注这个人的缺点和负面消息，用以证明这个人确实不招人喜欢，而且越来越讨厌，越看越不顺眼；反之，如果我们喜欢一个人，我们看到的都是这个人的优点，爱屋及乌，而对于其缺点，感觉也很容易接受，或者视而不见。

1、证实性偏见的危害

下面分析一下证实性偏见对交易的影响。

当我们看好一只个股时，会不知不觉地去搜集这只个股的利好信息，用以支持自己的观点，并不断自我强化，对于利好消息很容易轻信，而对于一些利空，总是下意识回避和轻视。反之，对于自己不喜欢或看空的个股，即便它不断上涨，走出清晰的上升趋势，我们也会找一些负面消息支撑自己“不看好”的观点，如怪罪于市场炒作等。

2019年，我和一个朋友吃饭，偶尔聊到股票，他说买了一只教育股——佳发教育(SZ300599)，当时在智慧教育快速扩张的情况下，这只股票的业绩非常不错。然而，在2020年后，整个教育板块出现利空，佳发教育自然也不能幸免。

2020年12月，我和这位朋友通电话，又聊起佳发教育，他依然在坚定持有。

他：​“长期看，佳发教育依然是值得看好的，公司有教育信息化、防作弊系统，都是有比较大的想象空间的。​”

我：​“可它当前正在下跌，市场已经明显反映了对其逻辑的不看好。​”

他：​“它被市场错杀了。​”

我：​“你为何不认为是你自己错了呢？​”

他：​“我的判断是对的。​”

既然你的判断是对的，为何得不到市场的认可呢？人们总是会坚信自己的观点或假设，即使这个观点或假设与证据相矛盾，或出现非常显著的反面证据，人们还是不愿意承认，反而去求证、解释自己的观点或假设才是正确的。截至2021年年底，佳发教育股价距离2020年的最高点下跌超过70%，我这位朋友依然认为自己是正确的，在遥遥无期的回本之路上坚守，如下图所示。

证实性偏见导致的最大问题，就是不能客观地接受当下正在发生的事实，而是找有利于自己观点的证据，去证明自己是对的，否认或无视不利的证据。

2、证实性偏见导致的结果

证实性偏见还可以解释趋势的力量。当市场上形成一种“股市将持续上涨”的信念时，交易者往往对有利的信息或证据特别敏感并容易接受，而对不利的信息或证据视而不见，继续买进从而进一步推高股市。相反，当市场处于下跌或恐慌状况时，人们就只看到不利于市场的信息，对利好视而不见，以至于恐慌抛售，进一步推动股市下跌。

简单来说，证实性偏见导致的结果就是：你看到的，只是你想看到的，而不一定是事实。在证实性偏见影响下，每个人都是主观的，会不知不觉地忽视、扭曲客观存在的事实。

更可怕的是，这种情况是在下意识情况下发生的，除非你主动意识到证实性偏见的存在，否则，被影响了很可能还不知道，这会让人在交易里吃大亏。

如果存在证实性偏见，当持有的个股下跌时，你会搜集支撑你观点的证据，来佐证自己的正确性，​“证明”当前的下跌是错误的，还会不断地寻找这只个股的利好来说服自己，如它的业绩这么好、景气度这么高、估值这么低等，当前是被市场错杀了。而对于明显存在的利空，会不知不觉地回避掉，或者即使知道，也不愿意承认。尤其是，对于“正在下跌”这个事实，你选择性地忽略不计。很多账户的大亏，都是因为内心存在这种偏见导致的。

可见，证实性偏见对于交易的危害是巨大的。

消除证实性偏见的两点建议

想消除内心存在的证实性偏见，非常难，甚至可能是交易者需要持续一辈子的战斗。这里有两点建议：

首先，要承认证实性偏见的存在。也就是说，在我们的认知里，要理解这种偏见是普遍存在的，承认自己会受它的影响。承认它的存在，是第一步。试想，如果你都不知道证实性偏见的存在，犯了错误还茫然不知，正如达克效应里讲的“不知道自己不知道”​，又如何去改正它呢？

其次，站在一个更高的角度审视自己。即我们要强制自己跳出自我，用旁观者的眼光去看“我”​，通过回溯，分析自己失败的交易案例，找到自己不够客观的证据，如只关注有利于自己观点的信息，而下意识地忽略掉不利的信息，以及是不是给了“利好”信息太多的决策权重等。很多时候，我们身处其中难以看清，只有跳出自我，才能看到这些问题。

做到这两点后，再经过慢慢训练，就可以逐步摆脱证实性偏见的影响。当你不受影响时，会发现思维模式上升了一个高度。这时，再看其他交易者，就会发现思维模式中的缺陷，是多么明显，但你在还没有摆脱它的影响前，你就是他们中的一员。

范 K.撒普博士曾讲过一个理论：​“你交易的仅仅是你对市场的观点，而不是股票。​”这句话背后的理论，就是证实性偏见。

无论你是进行价值投资、趋势投资，还是其他任何一种交易模式，你参与交易的都不是股票，而是你的观点。比如在股票被低估后买入，你认为被低估的股票一定会价值回归，这就是你的观点，但市场不一定这样认为，因为很多个股被低估，有我们不知道的因素和“黑箱”存在。

在证实性偏见下，我们看到的可能只是自己希望看到的事情，不一定是真实发生的。如果你相信市场充满了陷阱，会看到市场里的欺骗；你相信价值会回归，就会搜集有利于这方面的证据；你相信趋势会延续，也会搜集有利于它的证据。

摆脱证实性偏见的影响，是让自己客观的前提；让自己保持客观，又是交易成功的前提。

2.5 后视偏差

前一段时间，有一次和朋友开车外出，他建议走一条小路，路不好走但近一些；我建议走高速路，路途远但速度会快一些，两条路到达目的地的时间差不多。后来，他妥协了，我们从高速路上走。没想到的是，在高速路上遇到一个事故，导致堵车，最终晚了近两个小时。他开始埋怨：​“你看，让你不听我的，我早知道高速路上不好走，不如我说的路更快。​”

朋友的埋怨看似有充足的“证据”​，我也无力辩驳，但却不知不觉陷入了“后视偏差”的陷阱。

大家在生活中应该遇到过类似的事情，当事情发生后：

“我早知道这个方案不行”​；

“我早知道他是什么样的人”​；

“我早该空仓”​；

“我早知道这只股票价格会大涨”​；

……

这就是俗话讲的“马后炮”或“事后诸葛亮”​，心理学上叫作后视偏差。我们在不知不觉中陷入这种后视偏差，即当我们得知结果后，从结果给出的线索去寻找论据，通过结果导向，给予支持当时观点的论据更多的决策权重，忽略掉相排斥的论据，从而证明当时的判断是正确的。

后视偏差的危害

后视偏差会导致在事情发生后，觉得自己事先的判断很准确。后视偏差潜伏在我们的意识中，会在不知不觉中影响判断，对交易危害巨大。

通常情况下，在交易中，我们都是根据历史信息或股票走势做决策的。注意“历史”二字，一个信息发生了，一个走势出现了，就成了历史。我们通过这些历史信息和股票走势回看行情，感觉看得清清楚楚。因为这时，是在用上帝视角观察市场，在哪里入场，哪里出场，看得一清二楚，逻辑是顺畅且精准的。

当市场大涨时，能找出充分的逻辑去证明大涨是理所当然的；反之，也能找出一万个理由证明大跌合情合理。我们去寻找“恰当”的逻辑证明走势，而忽略了相排斥的逻辑。相当于事情发生后，再找各种理由解释、拟合等，去后验逻辑，为涨跌“找理由”​。

后视偏差在交易中导致的一个典型问题是：我早该如何去做。如果市场走得很好，我早该买入或重仓；如果市场走得很差，我早该减仓或离场。

然而，这只是一种错觉，一种假象。往回看历史时仿佛看得清清楚楚，但往前看时未来依然迷茫，充满了不确定性。因为当事后回看时，每个人的想法，都在不知不觉中被“倒回去”的印象修改了，剔除了相排斥的想法，才会产生一种所谓“我早就知道会这样”的先知心理。

事实上，如果再倒回你决策的时间点，你可能依然做出同样的选择，而不是事后看逻辑中的“正确”选择。

如果不能克服后视偏差的影响，你将活在“后悔”中，后悔自己当时“明明知道”​，为何没有这么做。这是我们要充分理解和认识的，并且要努力克服的现象。

克服后视偏差的技巧

那么，怎么才能克服“后视偏差”对交易的影响呢？

(1)活在当下，只有当下发生的才是有意义的。不要为过去（历史）发生的事情后悔，更不要为尚未发生的事情担忧，只有当下的事实，才是决策的依据。

(2)形成自己的投资体系，完全按体系操作，买点来了就买入，卖点（包括止损和止盈）来了就卖出。这样，所有的盈亏，都是执行体系的结果。并且，只要完全按体系操作，即使账户亏损也是对的（体系内的成本）​，如果不按体系操作，即使账户盈利也是错误的。不要有踏空和卖飞的想法，踏空和卖飞就是典型的后视偏差，只要按体系操作，就不存在踏空和卖飞。

(3)不要为下跌或上涨找逻辑、找借口。市场永远是对的，存在即合理。

(4)养成记录的好习惯。记录下自己决策时的想法，比如买入时的逻辑是什么，这样，事后回溯分析交易时，就知道当时是怎么想的，而不是只通过结果拟合相匹配的想法。你清晰地记录了当时买入的想法，就避免了事后找逻辑、找借口对错误的想法“合理化”​。

克服了后视偏差，不仅对交易有巨大的积极作用，对生活和工作也是如此，它有助于培养我们活在当下的心态。

这里送给大家一句话：

“沉溺在‘如果情况不同，又会发生什么’的设想里面，绝对是让人精神失常的不二法门。​”——《莫斯科绅士》

2.6 锚定效应和自我实现

大家在逛超市时，肯定遇到过这种情况：

一包方便面，建议零售价为12.8元，实际售价为9.9元；一提纸巾，上面写一个标价28元，但用横线画掉，然后写一个优惠价18元。

这种营销手段非常普遍，但是你有没有想过，商家为何这样做呢？这都是基于一个心理学名词：锚定效应。

锚定效应在交易中的应用

你肯定也有过这种经历：

在服装店看到一件心仪的衣服，你问售货员价格，被告知要800元。你很想买，于是开始还价，700元可不可以？售货员声称700元亏本，让你再加一点，于是你加到750元成交。从你的角度来看，你认为便宜了50元，内心非常愉快地接受了。

但这件衣服实际可能只值300元，你在还价时，受到了售货员告诉你的800元卖价的影响。售货员有时候为了多赚钱，也为了让你感觉东西更超值，故意抬高价格。你内心之所以接受，甚至感觉占了便宜，是基于售货员告诉你的800元这个价格，让你在不知不觉中有了比较。

上面的案例，方便面12.8元的标价、纸巾28元的标价、衣服800元的标价，都是锚定价，也就是俗称的基点。

在锚定效应下，人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值（基点）​，起始值像锚一样制约着估测值。在做决策时，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视，使得基点就像一个锚一样，影响了你的判断。

锚定效应最初是由诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼提出的。卡尼曼教授讲过，人们在做出判断时易受第一印象或第一信息（即初始锚）的支配，以初始锚为参照点进行调整，但由于调整不充分而使得最后判断偏向该锚的一种偏差现象。简单来说，锚定效应就是一种认知偏见，人们在做决策时会过分依赖之前轻易获得的信息。

我们再看一个大学教授指导的营销策划案例。

教授首先把学生的冰激凌产品命名为“七个小蛋筒”​，然而在生产包装时故意将一个包装袋中放入八个蛋筒。这样一来，有些细心的消费者购买后发现实物“竟然”比约定的蛋筒多一个，几次购买行为发生后，有不少消费者认定这批货“出了问题”​，反复购买并口口相传，这种行为带动了当年“七个小蛋筒”产品的热销！

这就是典型的锚定效应。购买者锚定了产品名称中的“七个”小蛋筒，于是有了比较，当拿到的实物是“八个”时，感觉自己占了便宜。试想，同样的价格和冰激凌商品，如果老老实实地命名为“八个小蛋筒”​，会出现这样的效果吗？

锚定效应其实在不知不觉中，影响了人们的思考和行为。这种思考和行为，在交易市场中更加明显。如果我们理解了锚定效应，就可以加以利用。

当市场创出一个高点或低点时，因为这个价格显而易见，很容易被识别，所以很多人不知不觉将这个高点或低点作为锚定价，之后的每一个价位都要根据这个锚来衡量和比较。新价格是高还是低，完全取决于它是高于还是低于这个锚定价。

锚定效应影响交易行为

为便于大家理解锚定效应是如何影响交易行为的，下面简单说明。

当股价运行到前低位置（区间底部）​，本身想卖出的交易者，会锚定前低价格作为参考（因为前低这个价格一眼就能看到）​，也就是基点。这个时候只要股价稍微一停顿，卖出的交易者认为股价在前低位置获得了支撑，倾向于再观察一下，卖出的意愿会降低。场外准备入场的交易者也是如此，看见股价出现停顿现象，认为前低起到了支撑作用，倾向于在这里买入。于是，原本计划卖出的人卖出意愿降低，买入的人进场，股价就真的获得了支撑，出现了调头向上的结果。当很多人都这样想时，市场就真的出现了这样的结果，这种现象在心理学上，叫作“自我实现”​。

反之亦然。股价运行到压力位置或前高位置（区间顶部）时，本身想卖出的交易者，会锚定前高这个价格，这时只要股价稍微一停顿，很多人就会认为这里存在压力位，股价很难冲上去，于是卖出的意愿加强。场外准备入场的交易者也是如此，看见了股价出现了停顿现象，无法形成有效突破，倾向于在这里观望。原本计划买入的人买入意愿降低，卖出的人意愿加强，股价就自然地被压制，产生回落现象，需要重新蓄势。

这就是支撑位和压力位的形成原理，支撑位和压力位会在前低和前高附近形成。近期的高价或低价之所以形成压力位或支撑位，正是因为锚定效应，因为很多人锚定了这个价格（锚定价）进行操作。参考的人越多，相信的人越多，就真的成为了事实——市场自我实现。

下图所示是贵州茅台(SH600519)2020年7月至2021年1月的走势图。从图中可以看出，贵州茅台在一波上升趋势见顶后，形成了一个高点和低点，这个高点和低点成为接下来为期半年的区间震荡走势的基点（锚定价）​，股价一旦碰触高点附近就回落，碰触低点附近就反弹，一直到成交量明显放大改变了区间震荡的供需格局后，价格才向上突破。在此区间内，股价明显受到锚定效应的影响。

从该案例也可以看出，所谓量价行为分析，其本质上分析的是市场参与者的群体心理，而不是技术本身。很多价值投资者看不上技术分析，其实是没有理解背后的逻辑形成原理。

锚定效应在交易里，是非常重要的一个心理效应或心理现象，如果我们能理解锚定效应，就可以利用以此而形成的规律，使操作具备概率优势（注意，这里说的不是确定性，而是概率更高，即当你拥有概率优势时，长期来看就会获得成功）​。很多好的交易机会，都产生在这些锚定价附近，如一些关键点、买卖点，都在此处形成。

关键点其实是心理点位，我只在关键点附近交易，就是这个原因。

2.7 瓦伦达效应

瓦伦达（见下图）是美国著名的钢索表演艺术家，演技高超，以前从来没有出过事故，因此，演技团派他参加一次极为重要的演出。

瓦伦达深知该次演出的重要性，因为到场的观众都是美国的知名人物，这一次成功不仅将奠定自己在演技界的地位，还会给演技团带来前所未有的支持和利益。因而他从接到演出通知开始到演出前，就一直在仔细琢磨，每一个动作、每一个细节都想了无数次。

但这次演出开始不久，意外就发生了，当他刚走到钢索中间，仅做了两个难度并不大的动作后，就从10米高的空中摔了下来。

事后，他的妻子回忆：​“我知道这次一定会出事。因为他在出场前就一直不断地说‘这次太重要了，不能失败’。在以前，他只是想着走好钢索这事的本身，不去管这件事可能带来的一切。但这次瓦伦达太想成功，导致无法专注于事情本身……”

心理学家把这种为了达到一种目的总是患得患失的心态，命名为“瓦伦达心态”​。这种受过度关注目标导致行为失常的效应，称作“瓦伦达效应”​，在心理学上又称为“目标颤抖”​。

目标颤抖的大意是说，当你特别想得到某种东西或特别想做好某件事时，即特别在意结果时，往往会因为太专注目标和结果，反而得不到、做不好。也就是说，当你特别专注目标和结果时，往往无法聚焦过程，你越想实现目标，却距离目标越远。

“瓦伦达效应”和交易有什么关系？这里展开讲一下。

很多人在交易中有一个陋习，就是经常打开账户看是否盈利。尤其是刚入市的新手，恨不得每分钟都盯着账户数字的变化，这就是太在意结果（目标）的表现。这种行为就像瓦伦达一样，会导致你无法聚焦在交易上，并转移你的注意力。当账户波动大时，会让你被情绪左右，从而做出错误的决定，比如在低位割肉或拼命死扛等。

举个很简单的例子。

你买了一只个股，本来应该聚焦在交易信号本身，包括买入、卖出或止盈止损、仓位管理等上面，当没有出现信号时就耐心等待，有了信号就立即行动。如果太关注账户金额的变化，当个股走势和预期相反，你本该立即止损，但你看到账户的浮亏，就想等回本再卖出，这对执行止损造成了困扰。结果事与愿违，股价继续下行，你浮亏越来越多，于是开始了死扛。你看见大额的亏损，心情必然低落，如果市场再有大的波动，看着亏损额急剧放大，心里开始恐慌，很可能在股价最底部位置处割肉。所以，如果你的意志力不强，账户的数字波动就是一味毒药，会牵引着情绪让你做出最糟糕的决定。

除了这种情况，由于太在意账户上数字的波动，即便盈利了，也很可能拿不住，担心盈利变少的想法会导致过早的离场。

正确的做法是，买入后忘记成本，不看账户，把精力聚焦在交易本身，聚焦在你的止损点和止盈点上，即关注止盈、止损信号，而不是盈亏的数字。只要你设置止损点并坚决执行，那么亏损是恒定的，也是可以提前预知的。更重要的是，不关注账户的波动，对于坚决执行买卖点信号（包括止损）​，会有很大的帮助，这样执行起来会更加顺畅，心里也不会有抵触情绪。

交易中，如果你盯的是结果（盈亏）​，结果就会对你产生影响。如果把注意力放在交易本身或执行计划上，心理压力就会减轻，交易会更加顺畅，错误时也容易止损，因为止损是你计划的一部分。

换个角度理解，即只要执行了计划，无论盈亏，你都是长期的赢家，因为你内心无比清楚，只要长期执行计划和完善体系，你终究会赚钱的，如果不能做到始终如一地执行计划，即使偶尔赚了一笔，早晚也会亏回去。

这也是查理·芒格说的“不要总是盯着记分牌”​。在打球时，你想让记分牌上的得分增加，就必须盯着球场，专注于比赛本身，而不是盯着记分牌。它会让你分心，无法聚焦在比赛上。当你打好了一个接一个的球，分数自然就增加了。你想让账户上的数字增加，必须着眼于当下的交易，而不是账户的盈亏，当你一笔一笔地做好交易后，账户上的数字自然就增加了。

你想一想是不是这样？如果太在意交易的盈亏，注意力就无法聚焦在“交易”本身上，很容易导致交易变形，不是过早地卖出，就是过晚地卖出。

所以，一定不要做交易中的“瓦伦达”​，而要忘记结果，专注每一笔交易本身。总这样思考和这样做，会让你一直保持良好的心态，消除盈利和亏损带来的心理波动，从而更加顺畅地执行你的体系，不受情绪摆布。

简单总结，就是：

(1)不过度关注盈利目标，甚至不设盈利目标，而是专注于每一笔交易；

(2)一笔交易一旦买入，要忘记成本，不要打开账户查看盈亏，而是关注这笔交易的止损点和止盈点，一旦触发，就立即执行；

(3)始终切记，交易的目标不是盈利，而是执行计划和规则，当你专注于执行交易计划和规则时，自然就盈利了。

2.8 有限注意力效应

在市场中，很多人以为赚不到钱的原因是机会太少，但实际上恰恰相反，是机会太多。

在2021-2022年，从大盘指数的角度来看，就是一个区间震荡行情，但板块和个股机会则很多。2022年春节前的核心资产行情；2022年5-7月的赛道方向，如光伏行业、锂电池行业和半导体行业的行情；2021年11月-2022年9月的顺周期行情，如煤炭钢铁有色，都是中级级别的趋势行情。这是从较长的时间间隔去看的，如果我们看的时间间隔短一点，则机会更多，几乎每个阶段都有领涨的板块（见下图）​。

这是市场的新常态。随着市场的不断扩容，原来那种同涨同跌的行情越来越难见到，取而代之的是阶段性行情和结构性行情。尤其是2022年的行情，个股和板块轮动非常快，但持续性不足，导致领涨板块经常更换。

这种环境，你会感觉到处都是机会，也因为机会太多，反而导致选择困难。市场会给我们一种错觉，好像每天机会一大把，但就是把握不住，总是踏错节奏。为何会有这种感觉呢？这是一种“有限注意力”的心理效应。

“有限注意力”是心理学名词，用以说明人类在认知过程中存在的缺陷。人类在处理信息或执行多任务时的能力是有限的，因此注意力就变成了认知过程中的一种稀缺资源，它会下意识地引导人们去关注那些最容易引起注意的事情，而忽略一些平淡的事情。

在交易中，​“有限注意力”效应会促使交易者关注涨幅最大的、成交量最多的股票，或者一些突发的重大概念等，即聚焦在少数表现优秀的领涨个股和板块上。换句话说，因为“有限注意力”​，你看到的都是具有清晰识别特征的股票，比如当前表现最好的，然后大脑不知不觉地和自己的交易对比，如果你没有买对，就会产生心理落差。岂不知，这些表现好的，也和你手头的个股一样，是上下起伏的，并非一直表现好，只是在当前表现好时，被你注意到了而已。

如果交易者无法克制自己的欲望，在“有限注意力”效应影响下，就像一只无头的苍蝇，到处乱飞，闻到一点味道就要冲上去，这会导致交易者不断更换手里的个股（哪怕并没有触发你的设定条件）​，去追逐注意到的所谓机会，这就是追涨杀跌的根源，也是很多人即便在牛市中也很难赚到钱的原因。不是市场上没机会，而是机会太多，导致交易者像一头掰玉米的狗熊。

因此，如何克服“有限注意力”效应对我们的影响，让“有限注意力”聚焦在正确的地方，就成了能不能稳定盈利的关键。

怎么解决这个问题？其实很简单，就是将注意力回归到交易本身，回归到自己的体系中。

(1)首先，交易者要有一套自己的体系，它的作用就是从无序的市场中筛选出自己理解的、符合认知的机会，并且只做体系内的机会，放弃不属于自己的机会。那些不属于你体系的机会，因为涨得好，会吸引你的有限注意力，但本质上它们都是噪声，会扰乱你的节奏。有了体系，你看到的市场就是有规律可循的。

交易者之所以需要体系，根本原因，是因为内心有冲突。如在“有限注意力”效应下，你看到一些个股涨势强劲，与你持仓中走势一般的个股一比较，内心就会产生冲突。真正优秀的交易者，内心不应该有这种冲突，产生冲突说明你内心不够强大，易受贪婪和恐惧心理的影响。这时，体系就会帮助我们约束这种冲突，从而让交易不陷入情绪化。

(2)交易本身是极其简单的，即“等待买入信号→进场→等待卖出信号→出场”​，再“等待买入信号→进场→等待卖出信号→出场”​，然后重复这个过程，如下图所示。

交易就是由“等待”和“信号”组成的简单循环，有“信号”就行动，没“信号”就“等待”​。很多进场多年的交易者，仍无法获取稳定的收益，就是因为主观意识太复杂，经常在没有“信号”时自以为是地创造“信号”​，或有了“信号”猜忌多疑，让交易变得复杂。很多交易者试图控制市场，让市场走势跟自己的主观意愿相符合，或是与自己的分析相符合，把自己的想法强加给市场。然而，越想控制市场，越会陷入混乱的泥潭，造成主观交易、情绪化交易、逆势交易甚至重仓交易。最后，不要说稳定地获利，想保住本金都很困难，亏损会不断消耗你的资金，以及让你陷入不理性的状态。

其实，交易本身并不需要交易者费尽脑汁地分析或预测，就像一位交易大师所讲：​“交易就像是在机场等行李箱，是你的箱子顺手提起来就行了，不需要做大量的分析和讨论，别人的箱子也不是你要关心的，别人箱子里的东西更不要你去做推理和判断。唯一需要的，只是有一点耐心就行了，等待有自己标记的箱子到来，然后提起来，打开。里面可能装着5000美元，也可能装着10000美元，是多少就拿多少。别人的箱子里哪怕装着100万美元、1000万美元，那不是你要关心的。给你一个1000万美元的箱子，没准你提不动，还会把自己小命给卷进去。​”

这位交易大师强调，交易不需要复杂的分析和判断，我们制定系统的目的就是让操作简单化，等待那些稳定又熟悉的信号而已。交易只是一门简单的技艺，任何人都可以掌握。没有必要把交易神秘化或妖魔化，这里面没有什么变幻莫测的东西，更没有什么不可掌握的神秘绝技。在满地黄金的投资市场里，只要你愿意只拿属于自己的那一份，就可以永久地拿下去。不要想创造什么传奇，超越什么大师等。我们只做稳定收益的交易者，不是去做大师、英雄的，更不是什么传奇人物。

把有限注意力用在关注符合体系的稳定盈利机会上，要比分析市场和猜测市场未来的走势重要得多。

2.9 沉没成本

2020年国庆节期间，有一个亲戚举家搬迁到上海定居，老家的房子委托中介卖掉。在收拾旧房子时，发现一个刚买不久的沙发丢了可惜，卖掉又不值钱，于是想把沙发送给他姐姐。

他姐姐家也是新买的房子，家具也都是新的，并不缺沙发。但也和弟弟一样，认为丢了或卖便宜了都可惜。于是，找搬家公司花了几百元的人工费把沙发运回自己家里。

为何说这个事情呢？

因为这里隐含了一个和投资相关的非常重要的概念：沉没成本。

沉没成本是一个经济学概念，是指过往已经发生的、不可回收的历史成本。沉没成本与当前决策无关，当前决策应当考虑某件事未来可能发生的成本和未来所获得的收益，而不应该考虑过往已经发生的、无法收回的成本。

从上面这个案例可以看出，这个沙发无论你要还是不要，都无法收回成本了。然而，你做决策时，却被不能收回的成本影响，又多投入了几百元的人工费拉回去，不但占了很大地方，还没有明显的用途。显然，这个不能收回的沉没成本影响了对未来的决策。

再举几个更容易理解的例子。

赌徒们亏损越多，越会加大赌资以期待翻本，过往亏损的赌资即为沉没成本，因为如果不能翻本，之前的钱就白亏了。

企业投入研发费用，项目运转到一半时，发现研发的产品可能不适应市场需求，但还会继续投入，因为怕钱白花了，投入的研发费用即为沉没成本。

我们一起来思考两个生活中的案例。你花50元买了电影票去看电影，看了半小时后，感觉电影实在是无聊透顶。这时，你会离开电影院吗？还是因为已经花了50元的电影票钱，而坚持到电影结束？理性的人在做决策时，就应该忽视掉这50元。因为不管你是去是留，这钱都已经花了。

还有去吃180元/位的自助餐，是应该按照需要选择性地吃，还是因为已经花了180元，就要多吃点，否则感觉自己亏了？这180元也是沉没成本，因为不管你吃多少，这钱你都已经花了。

事实上，大部分人都或多或少地受沉没成本的影响，对未来的决策形成掣肘。在投资和交易中，沉没成本的影响更大，如不能克服，会严重影响投资结果。

大家可能都经历过这样的场景，在买入一只个股后，这只个股走势不及预期，甚至你自己也认为买错了。但由于个股股价下跌被套牢，你往往不愿意及时止损，而是倾向于说服自己，继续持有这只股票，等待回本。哪怕这只股票的基本面已经发生了变化，你也不愿意卖掉它换一只更有上涨潜力的股票，甚至还常出现补仓行为。前期股票的投入成本即为沉没成本，很显然，浮亏这个沉没成本，影响了对未来的决策。你过于重视过去已经亏了的钱，对决策产生了巨大影响。

如下图所示，在2022年1月13日有个朋友以197元/股的价格买入了韦尔股份(SH603501)，如果回到买入的当天，看这笔买入，应该是没有什么问题的，这是一个典型的趋势回踩买点。

问题出在后面。在买入后，韦尔股份仅短暂上涨了3个交易日，随后由于消费电子行业进入下行周期，逻辑层面发生了一些变化，股价便开始一路下跌，最终在2022年10月底跌到了66.64元/股，随后才开始小幅反弹，但这距离我朋友的买入价197元/股跌幅高达67%，如下图所示。

谈起这笔交易，我问朋友，后面给了你很多机会，为何不止损退出呢？

他说，就是感觉自己浮亏了，不甘心，一直想等解套再卖出，结果越等越亏，越亏越不愿意卖出。

这就是受“沉没成本”影响的典型案例，这不仅仅是这一笔交易导致了很难翻身的大亏问题，同时还错过了很多其他的机会。如果他及时在小亏时退出交易，寻找逻辑更好的交易机会，可能早就赚回来了。

可以这样说，那些愿意长期持有亏损股等着回本的人，那些对于“止损”内心充满抵抗的人，都受到了“沉没成本”的影响。

正确的做法是，如果有一只个股在你买入后走势不佳，你更应该立足于交易本身，看它是不是仍旧符合你持有的条件，而不是考虑亏了多少钱（沉没成本）​，符合条件就继续持有，否则就及时止损，换到新的交易机会里面。

忘掉沉没成本，是一个交易者成长的必经之路。

2001年诺贝尔经济学奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨教授认为，普通人常常不计算“机会成本”​，而经济学家则往往忽略“沉没成本”​，这是一种睿智的行为。他在《经济学》一书中说，​“如果一项开支已经付出，并且不管做出何种选择都不能收回，一个理性的人就应该忽略它”​。

最后，再看一个故事。

有一次，甘地要坐火车到外地，当他踏上火车时，由于太拥挤，他的一只鞋子不小心掉到了车门外。就在这时，甘地迅速地脱下了另一只鞋子，向刚才鞋子掉下的方向扔去。身边的人感到很奇怪，问他为什么这么做。甘地笑着说：​“失去的鞋子已经不可能再得到了。我留着一只鞋子也没什么用，现在我把它扔下去，如果一个穷人正好从铁路旁经过，他就可以拾到一双鞋，那么我就又做了一件好事。​”

综上所述，即无论在生活中，还是在交易中，应该将决策的依据，放在某件事未来的意义上，而不是过去已经发生的、无法收回的成本上。

2.10 随机收益效应

我不知道大家想没想过一个问题，在市场中，仅靠运气，不用任何体系，偶尔也是可以赚到钱的。在《漫步华尔街》一书中，披露了1973年普林斯顿大学的教授伯顿·麦基尔所做的一个实验，就是一群猴子随机选择的股票比专家选择的要好，证明市场上股票价格的变化是完全随机的。换句话说，面对市场的数千只股票，让狗熊扔飞镖选择，都有可能扔中上涨的股票。所以，偶尔赚钱并不难，如果你遇到牛市，大部分个股都上涨，甚至有可能大涨，这种不靠体系赚到的钱，称为“随机收益”​。

认清随机收益的陷阱

对交易者来说，​“随机收益”本质上不能算是真正的收益，反而可能是一个陷阱。因为这不是靠规则赚到的钱，有很大的运气成分，这种收益和交易行为是无法复制的。只是这次运气好把飞镖扔对了，而下次呢？就有可能扔到下跌的股票，导致亏损。

如果不能理解这一点，​“随机收益”会让你感觉理所应当，然后下次继续这样做，最终导致你违反体系，为长期的失败埋下了伏笔。

比如，你非常看好一只个股，按纪律，你应该等待符合体系的买点出现再买入。但因为当前走势很强，你担心错过就着急出手了。幸运的是，这只个股继续上涨，你赚到了钱。这就给你一种错觉，如果你等到买点再买入，就可能踏空了。这种没有执行自己体系买点的行为，反而让你赚了钱，这会让你的交易变得很随意，体系都成了摆设。终于有一天，你因为追涨导致了大亏（百分之百会遇到）​。

再比如，你买入了一只个股，跌破了止损线，按纪律你应该退出。结果你非常犹豫，没有止损，恰好这只个股刚跌破止损线又回升了，你很庆幸。因为如果按照体系做，你这笔交易因为止损退出就会亏钱，没有执行体系，反而赚了钱。这时你很开心，认为不执行体系也没事。然而，这种体系外的“随机收益”​，给未来埋下了隐患。终于有一次，因为你没有止损，出现了大亏（百分之百会遇到）​。

这两个案例，都是我们会经常甚至每天遇到的。

从本质上看，​“随机收益”是一个陷阱，它鼓励你不执行体系。因为有时候不执行体系会赚钱，执行体系反而会亏钱（或错过）​，所以很多人过不了这个心理关，导致左右摇摆，没有一个可以依据的原则。

因此，不要让“随机收益”害了你，​“随机收益”会纵容你不执行自己的体系和纪律，最终走向失败。

避免掉入“随机收益”陷阱的方法

怎么才能避免掉入“随机收益”的陷阱呢？其实很简单，就是有一套自己的交易规则，也就是自己的体系，然后坚定不移地执行它。

什么是交易体系？交易体系的作用又是什么？我认为《交易心理分析》一书里总结得最好。

交易体系用一定的方法定义、量化并区分市场行为。因为市场表现出来的行为组合是无穷无尽的，其间既有机会，也有风险。交易体系只是关注特定的市场行为，这样我们就比较容易处理体系信号。

交易体系还能告诉我们在特定的市场状况中该如何行动。如果没有交易体系，交易者就像在看不见陆地的机会之海中漫无目的的漂流一样。

你要选择一个交易体系，这个交易体系能确定一种模式。这个体系最好是机械的，这样你就能在图表上看清市场行为。你的目标是了解这个体系的方方面面，不同因素之间的关系，产生利润的可能性，同时还要回避其他可能性。

在所有可能的走势中，你要学会只关注一种走势。也就是说你要放弃其他机会。等你能稳定掌握了一种模式之后，你再开始研究其他的走势。这对你的心理有几个好处：第一，你可以通过精准的分析来增强信心。如果市场无限的可能性没有让你感到头晕，那么你就容易增强信心。第二，通过放弃其他你不了解的机会，你就不会迫使自己去交易。冲动交易通常来自恐惧心理，恐惧心理会让你的行为不当。

市场上有无数个可能，交易体系只捕捉有限的行为特征。

有时候体系给出的信号和你的逻辑分析完全相反；有时候体系会证明你的逻辑分析是错的；有时候你采用了体系的信号，结果又亏钱了。你要明白，交易体系并不是让你拿来猜的。我的意思是，它的信号不是绝对正确的，交易体系只是通过分析过去的数据，从而给你一个具有概率优势的可能结果。

你在交易时信息满天飞，你根据某些信息对未来有一定的期望，但是你的交易体系并没有考虑这些信息。如此一来，信息告诉你的结果和交易体系告诉你的结果是矛盾的，这就是为什么人们很难去执行技术交易体系的信号。人们没有用概率思维思考的习惯—我们从小到大并没有学过如何用数学公式来分析大众行为的概率。

读了这一段我们就明白了，要构建一套适合自己的交易体系，交易体系有两个基本的作用：

(1)从市场的角度来看，能让你在无序的市场中识别出有序的结果。换句话说，交易体系就像是一个模板，我们在万千变化中，只做特定的、符合这个模板的机会，其余的全部作为噪声过滤掉。

(2)从个人的角度来看，交易体系能让你杜绝情绪的干扰，让你的行为具有一致性，从而避免了冲动交易带来的亏损。

简单来说，有了交易体系，你就有了“锚”​，这个锚可能因人而异。有的人依据价值，有的人依据趋势，不管依据哪一种，都要让自己有“依据”​，选择后就始终如一地坚持。否则，很容易被每天的市场波动带偏，陷入无休止的矛盾与纠结中。

我们要明白，短期的盈亏，也许会有一些运气因素，但能给你带来长期稳定盈利的，一定是一个可以依靠的体系。如果没有一套体系，这些靠运气赚来的“随机收益”​，不可复制，早晚也会亏回去。换句话说，你只需要也只能赚到体系内的钱，因为它才是符合你认知水平的部分。同时，你的体系不仅仅帮你赚钱，更是帮你守住赚到的钱的。

如果严格遵照体系交易出现了亏损，也不要担心，因为这是体系的成本，而不是错误。任何一种体系，都会有特定的成本，市场中没有包赚不赔的方法。如果出现了亏损，要防止亏损扩大；而在盈利时，则尽可能多地赚取收益。只要你的体系能做到小亏大赢，长期看就一定是成功的。

在交易中，根本不存在所谓的错误，要把它当作市场给你的反馈。也就是说，对交易里的亏损（或失败、错误）​，要换个角度思考。账户的盈亏是市场根据你的认知水平给出的奖惩，认知达到了，市场就会奖励你，反之，则会惩罚你。这样，你的心里就会轻松地接受亏损，平静地看待盈利。

在很多年前，我常常对自己说，亏损是因为我的认知不够。如果我不学习、不提高、不改变，即便现在不亏，早晚也会亏。与其晚亏不如早亏，早一点亏，因为年轻且资金量少，以后还有翻身的机会。但如果不提高认知，到了后期再亏，可能就无法挽回了。命运掌握在自己手里，坚持学习，并对市场反馈做出合理的反应，找到自己的操作模式，才能赚到钱，并守住钱。

《海龟交易法则》一书里曾经说过，交易的全部秘诀，是始终如一地执行自己的交易体系。

这里再强调一遍：

长期来看，能在交易里取得成功的人，其稳定的盈利源于坚定不移地执行一套可复制的体系。只要按照自己的纪律操作，都是对的，和结果（盈亏）无关。不执行体系，赚钱也是错的，因为你赚到的钱不是体系内的钱，会掉入“随机收益”的陷阱，进入知行不一的恶性循环，导致长期失败。

始终如一地坚持自己的体系，无论市场如何变化，都不动摇。只有这样，才能挺过每个交易者都会遇到的逆境，进而把握顺境。否则，如果你摇摆了，就有可能错过你的顺境，导致左右挨打。

2.11 近因效应

大成是职业交易者，从事股票交易多年，有丰富的经验，也获得了不错的年化回报率。

大成有一个由20多只个股组成的股票池，他通过基本面分析，把符合自己选股条件的优质个股纳入股票池，然后等待交易时机出现。每日，大成紧盯盘面，耐心等待交易机会。终于，发现股池里面的一只个股，出现了完全符合自己交易模式的买点，他仔细观察走势图形后得出结论，​“这里买入是一笔不错的交易，大概率可以实现盈利”​。

果不其然，没过多久，这只个股就快速上涨，完全符合大成的判断，当日就封涨停板，短短三个交易日，就大涨了20%。

然而，大成却一分钱也没赚到。

因为大成根本没有下单交易，只是在观望。他事后分析说：​“因为前两天刚刚做了一笔类似的交易，走势和买点完全和这次一样，但是那笔交易失败了，被迫止损出局。所以，当再次出现同样的买入机会时，担心此次也会失败，内心就犹豫不决，导致机会溜走。​”

这是一个真实的案例，大成此次完全判断对了行情，也出现了完全符合体系标准的买点信号，为何大成却没能把握住机会呢？很显然，不是方法问题，也不是判断力的问题，而是心理问题。大成在出现交易信号的一瞬间，明显受上一笔交易失败的影响，产生了恐惧和犹豫。这在心理学上称之为“近因效应”​。

近因效应的影响

所谓近因，就是指人们最近获得的事物信息。近因效应，就是指最近获得的事物信息对个体的影响作用比以往获得的信息对个体的影响作用要大。近因效应强调的是人们对事物的印象主要由新近接触的事物决定，它取决于时间的先后性，如我们在做决策的时候，最近发生的事情会影响我们的判断力。

上面的案例中，大成很明显受到了最后一次交易失败的影响，他过于看重新近信息（亏钱了）​，并下意识地以此为依据对新的一笔交易做出判断，忽略了以往信息的参考价值，也忽略了自己的规则，从而不能全面、客观、公正地对待当下的交易。

不仅仅是在交易中，在生活中亦是如此。比如，夫妻双方吵架的时候，彼此都会忘记对方的优点，只记住了刚刚吵架中对方的缺点，这就是受到了近因效应的影响，导致以偏概全，无法对对方做出客观的评价。曾有一个经典的故事，讲述了汉武帝的妃子是如何避免近因效应影响的。

汉武帝的妃子李夫人病重，汉武帝前去看望，而李夫人却用被子蒙住头死活不让见。其他人对她的做法感到很奇怪，纷纷责怪她不该这样对待汉武帝。李夫人却说：​“以容貌侍奉人的女人，一旦没有了姿色，别人对她的爱恋也会随之消退，没了爱恋，往日的恩义也就忘了。现在我病着，容颜憔悴，皇帝见了一定嫌弃，就不会再想起当初的恩爱。只有不见皇帝，我的兄弟和孩子才有可能在我死之后长久地得到他的恩惠和照顾。​”

于是，李夫人直到死都没让汉武帝见到。果然，在她死后，汉武帝对她思念万分，念着李夫人倾国倾城的美丽容貌，就一直重用她的哥哥弟弟，恩惠整个李氏家族。在这个故事里面，李夫人很好地避免了近因效应带来的影响，给汉武帝留下的是之前的美好形象。

在交易中，我们会不知不觉受到近因效应的影响。

你是不是有很多类似的经历？在连续几笔交易失败后，自信心明显下降，开始畏畏缩缩，不敢下单，甚至看到了明显的机会也变得十分犹豫和谨慎；而在获胜之后，或者近期大赚一笔之后，自信心爆棚，感觉自己无所不能，开始过量交易、鲁莽交易，甚至出现违背规则的交易，这都是受到了近因效应的影响。

往大了说，近因效应还可以解释市场为何总是涨过头和跌过头。当牛市来临的时候，交易者最近感受到的“近因”都是积极的信息，比如强劲的上升趋势、明显的赚钱效应等，在近因效应下，交易者更加乐观，更加积极地加入交易活动，于是导致市场成交量放大，促进市场继续上涨，强者恒强。反之亦然，在熊市环境下，交易者感受到的“近因”往往都是消极的信息，所以变得更加谨慎，交易欲望降低，成交量萎缩，市场低迷，弱者恒弱。所以，强者恒强和弱者恒弱在某种程度上，和近因效应有一定的关系。

如何克服近因效应的影响

总之，近因效应对交易有很强的危害性，如果不能有效克服，会对我们的交易决策产生巨大影响。那么，如何克服近因效应对交易的影响？我总结了如下三条。

(1)在思维层面及时清零。不要将上一笔交易的情绪带入下一笔，无论是盈利的喜悦还是亏损的沮丧，在开始新一笔交易前，都要丢弃掉。不要将上一个交易日的情绪带入下一个交易日，每一天都是新的开始。让自己尽可能保持平静的心态，宠辱不惊地面对每一笔交易，面对每一个交易日。不要因为自己近期交易做得顺就骄傲自满，也不要因为近期交易做得不好就沮丧失落，无论是骄傲还是沮丧，都会影响你的决策。所以，在思维层面上，要笔笔清零，日日清零，周周清零，月月清零，让自己总是从零开始新一笔交易。

(2)独立地看待每一笔交易。在掷硬币的游戏中，每掷一次都是独立的，哪怕是你之前连续掷了九次反面朝上，第十次出现正面朝上的概率依然是50%，而不是10%或者90%，这就是赌徒谬误的思维陷阱。当前这一笔交易，和上一笔没有任何关系，和你近期的连续输赢也没有任何关系，当前的交易是独立的，只要是符合你的体系和原则的，获胜的概率和之前的输赢没有任何必然关系。所以，要专注于当下这一笔独立的交易。

(3)系统地看待交易体系。除了要独立地看待每一笔交易，还要系统地、全面地看待交易体系。虽然每一笔交易是独立的，它们之间没有必然的联系，但是你的交易体系是系统的，是经过你长期打磨验证的，具备概率优势的。也就是说，即便是在极端情况下，你连续做了几笔交易都亏钱了，但只要你不违背体系的原则，在交易足够多后，具备概率优势的体系终究会让你赚钱。在上面的掷硬币游戏中，即便是你连续掷了九次反面朝上，只要是你掷的次数足够多，结果终究会向50%的概率回归。这就是每一笔交易概率的独立性和整个体系概率的优势性之间的关系。所以，这也要求我们即便是在遇到困境的时候，也要对交易体系保持足够的信心，相信自己的体系。

理解了这三条，就能克服近因效应对交易的影响。

2.12 好公司和好投资的混淆思维

我曾经遇到过很多交易者，对下面的问题非常迷茫：

为什么一些看起来基本面非常好的公司，股价就是不涨？为什么很多优秀的公司股价上涨还比不上市场平均水平，甚至跑不赢一些看起来基本面并不是多么优秀的公司？

这些交易者很难理解和接受，看起来的“绩优股”跑不赢“绩差股”的现象，他们认为“好公司”股价一定上涨，​“不好的公司”不应该比“好公司”走势更强。在潜意识里，他们认为是市场错了。然而，他们却不知道，是自己混淆了“好公司”和“好投资”的区别。

所谓好公司，普遍的定义，就是各方面都比较优秀，比如收入规模较大、有稳定的或者快速的销售额增长、优秀的管理团队、良好的企业治理、健康的财务指标、强大的竞争力等。

而好的投资，一言蔽之，就是能让你赚钱的投资。

那么，好公司一定是好的投资吗？答案是否定的。

依据上面对好公司的定义，当我们界定好公司的时候，就要分析上述指标，很多人忽略的一个问题是，当这些指标反映出来，并让我们看到的时候，都已经成为历史。换句话说，当我们分析一家公司的财务报表时，是在分析历史，是在用这家公司的历史指标进行线性外推，推导出这家公司未来也会很好。然而，一个不可忽略的事实是，没有任何一家公司永远能保持高增长，也许当下你分析的“优秀”数据，已经是成长周期的顶点，很难继续维持下去。同时，由于它的历史指标优秀，是众所周知的“好公司”​，被交易者推崇，股价也会越涨越高，​“优秀的数据”可能已经被市场充分定价了。除非这只个股在某些方面继续超出预期，否则，这种“好”早已反映在了股价里面。那么，未来如果增速稍微下降或不及预期，股价就可能大跌。

这里隐含了两个概念：​“预期被充分反映”和“预期差”​。

我们做投资，本质是投资公司的未来，也就是预期。如果大众都知道一家公司很好，就会用资金对这家公司投票，把股价拉高，这家公司的好，就会全部体现在强劲的股价上，这个时候，​“这是一家好公司”的预期就被充分反映了，甚至反映过头了。当这种预期被充分反映后，除非再出现超预期事件刺激，否则股价很难继续大涨，因为没有了预期差。很多时候，股价上涨，是因为预期差的存在，比如这家公司虽然很好，但并没有被大众充分认知，也就是很多人不知道或者怀疑它不是一家好公司，这就存在预期差，当这种预期逐步兑现的时候，也就是填平预期差的过程，股价就会有积极的正反馈。

为了说明这个问题，这里讲一个经典案例。

2020年2月份，新冠疫情突然暴发，医疗防护用品需求激增，一次性手套龙头企业英科医疗(SZ300677)充分受益，净利润爆发式增长，如下图所示。

净利润的爆发，带来了股价的大幅上涨，英科医疗自2020年1月至2021年1月25日，股价大涨近20倍，英科医疗“业绩爆发，是一家好公司”的预期被充分反映，市场已对其充分定价，如下图所示。

假设我们回到2021年1月份，处在当时的时点，如果看财务报表和销售情况，英科医疗创出了历史最好业绩，在2020年4季度以及2021年1季度，增速分别高达5731%和2881%（当时不断有事件催化）​，但如果你依据这个数据投资，将是灾难性的，因为自2021年1月25日股价见顶后，便开始了一路下跌，截至2022年5月10日，股价距其高点跌幅达到了85%，如下图所示。

在2021年1月份，英科医疗无疑是我们讲的好公司，具备高速增长的报表，但是在2021年1月买入英科医疗的股票，显然不是好的投资，因为股价已经上涨近20倍，充分反映了英科医疗强劲的增长率，没有了预期差。随着新冠疫情的缓解，以及一次性手套的产能释放，2021年1季度，是英科医疗最高光的时候，也是周期的顶点。资金是很聪明的，在一季报还没有出来的时候，资金已经先行撤退了，股价先于历史最好业绩的财务报表见顶。

类似的例子非常多，我们经常看到一个高景气、高增长的板块或者个股，因为出色的增长数据，股价大幅上涨，然而到了次年，虽然看起来增速依然不错，但股票走势却变得很平庸，就是因为这种“高景气、高成长”已经被市场充分反映甚至过度定价了，没有了预期差。除非接下来继续有超预期的增长数据表现（重新出现预期差）​，否则，就会引发调整或者大跌。

反之亦然。有些板块或者个股，当前业绩很差，如果股价充分反映了这种差，未来只要是不继续变差，或者开始转好，股价通常就会有非常积极的反馈，虽然基本面看起来并不是十分优秀，但股价却表现不俗，这就是“困境反转”策略和周期股的投资逻辑，彼得·林奇有个著名的观点，周期股要买在高市盈率（最差的时候）​，卖在低市盈率（最好的时候）​。2021年和2022年涨幅最好的煤炭板块，就是最直接的证据，如下图所示。

我们可以总结一下：好得不能再好了，即为周期的顶点，因为未来只可能变差，如果股价已经充分反映了这种“好”​，没有了预期差，未来股价只能通过下跌来反映“变差”这个变化。反之亦然，差得不能再差了，即为周期的低点，因为未来只可能变好，如果股价已经充分反映了这种“差”​，而大众还停留在“差”的认知，就会出现预期差，未来股价只能通过上涨来反映“变好”这个变化。

“好”或者“差”只是静态的，这种静态已经成为历史，或许已经被市场充分定价，而“变好”或者“变差”是动态的，这种动态是预期。从某种意义上讲，我们买的不是股票，而是“变化”​。当这种“变化”未被大众充分认知，存在预期差的时候，将出现非常好的投资机会，而当这种“变化”众所周知，被市场充分定价的时候，预期差消失，就不再是好的投资机会了，很容易出现调整或者快速下跌，我们应该选择观望或回避。

这是一个非常重要的思维模式，理解了这一点，你就不难理解，为何好公司并不一定是好投资。就是因为好公司的“好”已经成为历史，我们要买的不是好公司，而是未来能“变好”且未被大众充分认知和市场充分定价的公司。

由此，我们就可以推导出选股的底层逻辑，或者说选股标准：

(1)当前好，未来会更好，对应的是成长股。
(2)当前虽然不好，但是差得不能再差了，未来会变好，对应的是困境反转股、周期股。

上面两条，是可以“变好”的逻辑，而我们要回避的，是“变差”的逻辑：

(1)当前好，但已经好得不能再好了，未来只能变差。
(2)当前不好，且依然没有变好的迹象，未来可能继续更差。

如果我们的选股标准以“变化”为核心，看待市场也是用动态的眼光和思维，就会理解很多以前无法理解的东西。比如前面的问题，为何一些看起来基本面非常好的公司，股价就是不涨？理解了“变化”以及是不是被市场“充分定价”​（预期差）​，就可以理解这个问题，从而避免陷入思维误区。

另外，除了上述的原则之外，实践中还有一个很好的方法，即通过股票走势验证公司是“好”还是“不好”​。欧奈尔有句话，再好的公司，如果它股价不涨，那就是不好。换句话说，逻辑只有被市场走势验证才有意义，如果我们总是坚持用走势验证逻辑的原则，就不会逆势交易，不会对抗市场，不会在持仓股一路下跌的时候，还不断地找理由说服自己继续死扛。

2.13 自我归因

2019年7月，小李重仓买入 CXO 龙头企业药明康德(SH603259)，一直耐心持有到2021年7月，两年内药明康德股价大涨3倍多，小李获得了丰厚的投资回报。单纯从这两年看，这是一笔非常成功的投资，通过基本面分析，抓住了CXO高景气和快速成长的两年，如下图所示。

这一笔投资大赚，让小李非常自信，他认为这笔投资之所以如此成功，是因为自己具备了非常出色的基本面分析能力及择时能力。

然而，在2021年7月之后，风云突变，药明康德股价见顶后开始大跌，截至2022年10月27日，跌幅近60%，导致小李的盈利大幅缩水，如下图所示。

在盈利大幅缩水后，小李非常后悔，认为本可以拿走三倍多盈利的，但是自己运气不好，赶上了市场调整。

这里分析一下这个案例。

2019年7月至2021年7月，药明康德股价大涨3倍，一是因为药明康德所处的CXO行业，恰好是高景气的两年；二是当时的市场风格使中国核心资产备受追捧，同期的贵州茅台、爱尔眼科、海天味业等行业龙头股，也都是大涨1～3倍。小李恰好踏准了风口，事实上，在那个阶段，只要是和核心资产沾点边的，股价都大涨。而在2021年7月之后，不仅仅是药明康德，整个核心资产行业股价涨多了，都开始大幅调整，这个时候，市场风格已经发生了很大变化，随后的大盘指数也是一路震荡下跌的。

小李将市场风格和行业周期带来的上涨，错误地归因于自己出色的选股和择时能力，并不认为是环境造就了自己，陷入了过度自信状态，从而忽视了风险，导致在市场风格和行业景气度转变时，没能及时退出投资，使盈利大幅缩水，而在自己的盈利回吐后，却认为是自己运气不好、市场不好。

什么是自我归因

成，是自己的功劳；败，是市场的原因。小李陷入了典型的“自我归因”心理陷阱。

1958年，社会心理学家海德，从心理学的角度提出了“归因理论”​。他发现，人们在日常生活中寻找事件的原因时，往往有两种方法——外在归因和内在归因。当出现问题或错误时，人们倾向于将原因归结为外在因素；而当获得成功时，却倾向于将原因归结为自己的能力。

简而言之，个人在归因的过程中，倾向于将成功的事情归因于自己的努力，而将失败的事情归因于外部环境。

自我归因是一种难以觉察的心理陷阱，在生活和工作中普遍存在。比如，当一项工作出了问题，我们一般很难去承认自己的错误，而是不知不觉地为自己的错误找借口去辩解，会罗列出诸多外部的影响因素；而当一项工作获得成功的时候，却喜欢将功劳归因于自己身上，认为是自己付出的努力换来的，往往忽略外部环境的作用。

自我归因对交易的两大影响

这种归因模式，是在下意识中完成的，我们每个人身上都有。在生活和工作中或许不会有什么太大的不良后果，然而，当发生在交易者身上时，影响却是巨大的。当一笔交易盈利了，在自我归因的思维陷阱下，交易者往往将其归功于自己的能力；而当一笔交易亏损了，交易者往往归因于运气太差、环境不好、​“庄家”太狡猾、听了某人的推荐等。

错误的归因，实质上对交易会产生两个巨大影响：

(1)在盈利时，归因于自己的努力，会导致错误地评估自己的能力，从而陷入过度自信。

此时，会忽视环境因素，并对市场的变化、风险的大小出现误判，出现过量交易、莽撞交易、即兴交易、过度持仓、忽视风险等危险交易行为，对交易绩效产生巨大影响。可能很多人会有这种经历，就是在做得不错的时候，账户出现大幅回撤，大部分是因为这个因素导致的。

(2)在亏损时，归因于外部环境，认为亏钱都是市场造成的，推卸责任，从而不能正视自身原因。

如果你认为一切都是市场的错，不能正视自身原因，就会不停地在同一个地方跌倒。你想，你都不知道自己有错误，自然就无法改进，无法成长。上面小李的案例，就是在赚钱的时候，归因于自己的能力，错误地高估了自己水平，使自己无法客观地观察市场形势，并做出正确的判断和操作，从而在市场环境变化时回吐利润。而在盈利大幅回撤后，又没有客观地分析自己的原因，把责任推卸给市场，这就为下次再犯埋下了祸根。

不能正确地归因，就会错误地把运气（外部环境）当作能力。当运气不站在你这边的时候，靠运气赚的钱，会因为自己的真实能力亏回去，小李就是如此。错误的归因短期看限制了小李的评估形势的能力，长期看限制了小李的成长。

很多时候，自我归因是在个人不易觉察的时候发生的，还记得我们前面讲的“达克效应”吗？不知道自己不知道，才是最大的问题所在。

你可以评估一下自己是不是有这种倾向。当你赚钱的时候，是不是认为自己无所不能，有一种可以控制市场的错觉？当你亏钱的时候，是不是认为都是别人或市场因素造成的，甚至认为是自己运气太差？如果有这种倾向，你已经不知不觉地掉入了“自我归因”的陷阱。

避开错误的自我归因的四点经验

那么，如何避免错误的归因对交易的影响呢？有下面四点经验：

(1)首先要认识到“自我归因”是一种思维陷阱，是普遍存在的，我们每个人都有。假设你都不知道“自我归因”陷阱的存在，或者认为自己不可能有这种情况，自然也不会去改变，它影响了你也不知道。所以，​“知”是第一位的。

(2)任何一笔交易、一个决策，无论成功还是失败，盈利还是亏损，都从两方面找原因。首先分析外部原因，寻找外部因素的影响；其次分析内部原因，也就是自己的决策。只有外部原因和内部原因同时分析，才能客观认识自己。

(3)谦虚、戒骄戒躁、内心平静。顺境不骄傲、逆境不气馁，要从一个长远的角度审视交易，不要被某一笔或某一个阶段的交易结果影响，要从大处着眼小处着手，既能理解整个交易事业的长期性，又能认真地对待每一笔交易，这样会让自己保持谦虚和平稳的心态，从而避免归因的片面性。

(4)养成做交易记录（日志）的好习惯。可以设计一个表格，在交易之前，记录下交易的原因，包括外部因素和内部因素。外部因素包括市场环境、个股基本面、走势等，内部因素就是自己在买入时的判断和想法。在这一笔交易结束后，无论赚钱还是亏钱，你可以回溯记录，找到当时决策时的内外因素，从而避免了盈利后的盲目自信，以及亏损后的推卸责任。做记录是一个非常好的自我提升手段，尤其是对一个新手来说。下表可以作为参考。

小结

本文转载自《交易至“简”：交易思维模式训练与实战心法》畅销书