“花一秒钟就能看透事物本质的人，和花一辈子也看不清事物本质的人，注定是截然不同的命运。​”——《教父》

4.1 思维模式的具象化

前面讲了交易赢家的思维模式，但是思维模式这个东西，非常抽象，看不见摸不着，仅仅停留在“想”的层面，是远远不够的。这里，我们试着把思维模式落地，形成一个在正确思维模式指导下的行动指南，用来指导交易，这个行动指南就是——交易体系。

交易体系是思维模式的“出口”和“落地措施”​。比如前面介绍的，影响交易的一个重要因素是情绪化，但如何避免情绪化，仅仅停留在“思想”层面，是很难彻底解决的。最终，我们就要通过交易体系形成行为规范，来指导和约束我们的行为，这样，情绪化的问题就可以得到有效地解决。

可以说，思维模式和交易体系是相辅相成的，思维模式是思想层面的东西，交易体系是思维模式的具象化，是思维模式的具体表现形式。我们的“知”和“行”​，中间就是通过交易体系去维系和连接。

一个完善的交易体系，至少要解决四个具体问题，这四个问题形成了一个完整的闭环：

(1)买什么
(2)何时买
(3)买多少
(4)何时卖

因为这本书主要讲解思维模式，而不是讲一个具体的交易体系，所以，这里仅从思维模式角度，去分析和理解交易体系。我们把前面讲的各种思维模式，对号入座到交易体系中，看看这些思维模式在对应的交易体系环节中，是如何起作用的。

“买什么”涉及的思维模式

“买什么”是选择交易方向和具体标的的过程，涉及的思维模式有空杯思维、跟随思维、主线思维和强势思维。

在空杯思维下，你会内心开放看待市场，跟随市场的最新变化，和市场保持同步，从而识别机会和风险。在跟随思维、主线思维和强势思维下，你可以轻松识别市场中最强的方向，以及最适合交易的标的。

这四个思维模式在“买什么”阶段，可以使你保持客观，并处在“当下”的心理状态。

“何时买”涉及的思维模式

“何时买”是在确定了交易方向和标的后，选择具体交易时机的过程，涉及的思维模式有右侧思维、周期思维和击球区思维。

在右侧思维下，你会耐心等到信号出现时再行动，而不是提前抄底。在周期思维下，你会保持一定的逆向思维，如在市场狂热时保持冷静，在市场恐慌时保持客观，不会盲目地追涨杀跌。在击球区思维下，你会保持足够的耐心，且在正确的关键点才下单。

这三个思维模式在“何时买”阶段，可以让你保持冷静、客观和耐心，识别正确的交易时机。

“买多少”涉及的思维模式

“买多少”事实上是一种机会和风险的平衡，买的数量太少无法实现很多的盈利，而买的数量太多则意味着更大的风险敞口，涉及的思维模式有试错思维和复利思维。

在试错思维和复利思维下，你不会有“赚快钱”的想法去孤注一掷，更想追求稳健的复利回报，从而将交易规模控制在一个相对合理的范围内。你也不会有“害怕交易”的心理障碍，能从容地面对每一笔交易。

“何时卖”涉及的思维模式

“何时卖”是一笔交易最终要面临的问题，所有的买入，最终都是为了卖出，涉及的思维模式有鱼漂思维、知止思维和第一时间思维等。

在鱼漂思维下，你不会因为怕错过别的机会而卖出当前的持仓，这样就避免了“为了卖而卖”​，从而让我们慎始善终地完成一笔交易。在知止思维下，你不会因为贪多而频繁坐过山车，让自己陷入两难境地。在第一时间思维下，你会及时退出不利的交易，从而避免了大亏。

除了在交易体系的四个阶段涉及的思维模式，贯穿始终的思维模式是辩证思维和概率思维，它们渗透在交易的方方面面。当我们能够带着辩证思维和概率思维看问题的时候，就可以看到更多的可能性，而不是“唯一正确”的答案。交易里的很多问题，唯有在辩证思维和概率思维下，才能理解和坦然接受。

与此同时，你还要克服思维定式、线性思维、证实性偏见、后视偏差、锚定效应、有限注意力效应、沉没成本效应、随机收益效应、近因效应和自我归因等思维体模式，它们会时不时地出来干扰你的想法，影响你的交易。

由此，我们也可以看出，想在交易里面成功，到底有多难。很多人穷其一生去寻找成功的方法，也没有找到。事实上，方法只是表象，隐藏在这些表象下的思维模式才是核心。

每一个思维偏见，都是你要翻越的大山；每一个正确思维模式的养成，都是你要跨越的大河。当你翻过了大山、跨过了大河，回头再看交易体系这个表象时，就会发现，原来它是那么简单。

哲学家王阳明曾经讲过，​“心外无物，心外无理”​。人生如此，交易亦是如此，都是向内寻找答案的过程，所有的答案都存在我们心中。而所有物质的东西，你有或者没有，能不能得到，都不过是我们向自己内心寻找答案的外在表现而已。

4.2 交易体系构建的系统性思维

前面讲了交易体系的四个环节，分别要采用的思维模式。在构建交易体系的过程中，还有一个思维模式非常重要，它可以让我们的交易体系实现底层逻辑的自洽，这就是——系统性思维。

股价运行的四个阶段

这里以股价运行周期为例，讲解系统性思维的重要性。

一只股票的价格运行周期，大致有这么几个阶段（见下图）​。

(1)第一阶段：长期横盘调整，构筑底部
(2)第二阶段：脱离底部，进入上行周期
(3)第三阶段：筑顶阶段
(4)第四阶段：进入下行周期

这也是《股票魔法师：纵横天下股市的奥秘》一书中将股价分为的四个阶段。

那么，从上图中看，你愿意买处于第几阶段的股票呢？很显然，最好做的，也最容易赚钱的阶段，是第二阶段，即股价处于上行周期时。

然而，不仅市场变化多端，扰动太多，而且中间还夹杂着个人情绪的变化，这就很难清晰地看清楚当前个股所处的阶段，或者说即便看清楚了，也很容易受各种突发信息和主观情绪的影响，导致个人会先入为主地对抗个股走势。

有调查表明，大部分人更喜欢买“看起来便宜”的股票。所谓“看起来便宜”的股票，就是通常意义上的“低位股”​，这些股往往是一些弱势的、​“跌跌”不休的股票。按照上面的阶段划分，这些股一般都处于第一阶段。当股价处于第二阶段时，走势都已经脱离底部了，股价走出了明显的上升趋势。在这个阶段，股价都“看起来不便宜”了。于是，很多人会纠结，在第二阶段，股价已经涨了很多了，再买入是不是不安全了？

这就要引入一个系统性思维的理念，即你到底赚哪一部分的钱。下面，就用底部反转策略、趋势投资和基本面策略，来讲解一下系统性思维对各种投资模式的影响。

系统性思维对各种投资模式的影响

在上图所示的股价运行周期中，假设一只个股从5元/股涨到10元/股，再跌到5元/股，对任何一种策略来讲，都只能赚其中的一部分钱。其中，底部反转策略赚5元/股到7元/股的钱，因为底部反转策略，捕捉的就是股价在5元/股位置的反转点；趋势投资赚7元/股到10元/股的钱，因为涨到7元/股才能形成趋势；基本面策略可能会赚5元/股到8元/股的钱，因为5元/股的时候低估，当8元/股时可能就高估了，但是如果交易者不知道及时退出交易，可能又会跌回到5元/股，因为越跌公司越被低估，更不舍得卖出。

由此可以看出，每一种策略，都有存活的空间，赚其中的一部分钱。

这只股票从5元/股涨到了10元/股，股价都翻倍了，中间给了赚钱的机会啊？但为何还有很多人赚不到钱呢？就是因为自己糊涂或贪心，有些人是不知道自己赚什么钱，有些人则是什么钱都想赚，既想做趋势，又想买在底部且卖在最高点，最终导致什么都没有做好。

其实，交易者赚其中的一部分钱就可以了，哪种策略都给了你赚钱的机会，但关键的是，策略的底层逻辑要自洽、要前后一致，策略的“入口”和“出口”要匹配。简单来说，基本面策略更加看重估值，在“低估”时买入，那么，卖出的理由就是“高估”​，这样才能前后一致，趋势不应该是你考虑的问题。而如果交易者进行趋势投资，那就要等趋势确立时才能入场，在趋势终结时就要退出，千万不能在趋势终结时去考虑估值，然后认为估值便宜又觉得可以继续持有，这样就前后矛盾，导致策略最终无法执行。

如果你做趋势交易，那么交易体系会帮你识别出适合的趋势，要顺势而为，自然不可能买在最低点，因为股价在最低点附近时显然是没有形成上升趋势的（因为在最低点的时点，无法自证是最低点，只有后面股价涨起来了，有了参照和比较，才能证明前面的位置是最低点）​。只有趋势走出来了，才能确认趋势，因此趋势投资必须舍弃掉“鱼头”​，否则就不是趋势投资。舍弃“鱼头”​，是交易体系的一部分。如果想做趋势，还想买在最低点，就是缺乏系统性思维的表现，这里存在巨大的逻辑漏洞和前后矛盾的地方。

从本质上来讲，交易思维和投资思维有很大的差异，只看其中的一部分，甚至混淆条件，你心中就会充满了矛盾，无法形成一个有效的体系。

从交易思维来讲，只需要具备概率优势，不需要所谓的牛市环境。也就是说，不管市场怎么走，只要在你操作的时间周期内，上涨概率大于下跌概率，都是适宜的环境，理解不了这一点，脱离了概率，就很难做好交易。而只要具备这种思维，机会时刻都有。做交易并不需要稳定的牛市环境，当然，在牛市环境中，概率优势会大大提升。只要把握住短期概率高的位置，都可以实现盈利。而投资的思维，更多的是聚焦在个股本身，更多考虑的是公司本身的基本面情况，等待公司成长，这就决定了投资思维一定是偏中长期的，因为时间太短，公司基本面很难有大的变化，这就和交易思维有一定的偏差。如果把交易思维和投资思维混淆，没有做系统性的思考，心中就很容易产生矛盾。

从控制回撤的角度来看，基本面投资和趋势投资，亦是如此。

做基本面投资的，大部分人不太控制回撤，也不设置止损点，因为做基本面投资的口号是“和企业一起成长”​。如果想不参与回撤，则很难抓到长牛股。因此，做基本面投资的结果，是收益经常随着行情的波动大幅起伏，即便很优秀的个股，其收益也受行情影响出现波动，这是做基本面投资的人需要承担的成本。所以，在遇到极端行情时，基本面交易者要承受巨大的回撤压力，即便是贵州茅台这种长期的大牛股，个别年份也有回调40%的时候。

这是基本面投资的基本思维模式，不设置止损点，忍受短期波动，换来长期和优秀企业一起成长的结果。

而做交易的人，核心是控制回撤，需要严格执行止损操作。交易的底层逻辑，就是“止损持盈”​，即让正确的交易盈利的钱，能覆盖错误的交易亏损的钱。如果不止损，任由亏损扩大，违背了“止损持盈”的原则，就很难成功。

如果做基本面投资，要考虑估值和位置的高低，因为你的策略里面没有止损保护，买在相对低估或低位就是你的安全措施。而如果你选择交易策略，还需要考虑估值吗？还需要买在最低吗？不需要。你只需要买在正确的位置（有概率优势的位置）就行了，也就是抓住每一个关键点。因为你有止损保护，所以所谓的高位和低位，就是伪命题，无论你在哪个位置买入，你都知道可能亏损多少，因为买入前，你就界定了损失（制定了止损位置）​。你只需要买在概率对你最有利的位置上，如果买入后股价持续趋势上升，没有明显的加速迹象，就可以一直持有；如果市场证明你错了，就立即止损退出，这里没有主观的“目标位”​，都是市场在告诉你，该走还是该留。

那么，到底该不该设置止损点呢？止损这个操作对吗？其实，并没有标准答案（结合前面讲的“辩证思维”理解）​，要看具体的策略。对于基本面投资策略来说，不设置止损也没什么，但对交易策略来讲，没有止损就无法成功。这就是系统性思维，而不是单纯地、孤立地拿出一个点来看，脱离了体系和环境，去讨论一个点的对错，是毫无意义的。

趋势投资该思考什么，基本面策略该思考什么，以及其他任何一种策略该思考什么，都要系统性地思考，然后系统性设计构建条件，这些条件之间要自洽，不能出现相互矛盾的情况，否则就没有一致性的执行原则。比如，基本面投资认为在最低点时估值低，这是你的条件，是符合你的体系的，你可以买入，而趋势投资认为在最低点时无法确认趋势，不符合条件，是不可以买入的，基本面投资可以不考虑止损点的设置，但是做交易不考虑止损点就不行。如果不能系统性地去思考这些问题和条件，不做取舍，就没有一个一致性的执行标准。到时候很可能出现交易者一会儿采用估值模式，一会儿采用趋势模式；一会儿认为要止损，一会儿认为不必止损等，它们之间相互矛盾，会导致你精神分裂，最终无所适从，怎么可能赚到钱呢？

构建系统性思维

大部分交易者赚不到钱，就是缺乏系统性思维能力，单纯地在某一个点（比如是否止损）上纠结，而没有站在更高一层上全盘考虑各种条件之间的自洽关系。

因此，这里就可以引出一个结论，交易体系最大的作用是给信号分类和过滤，帮我们在多变的市场中，识别出符合自己认知的交易信号，放弃一些不能理解的机会。同时，上面通过对比基本面策略和趋势投资（交易）的差异，来说明构建体系的时候，要具备系统性思维：

(1)一个充满矛盾和互斥条件的体系是没有办法执行的，系统性思维是构建交易策略的核心思维，让你站在更高一层思考体系中各个条件的自洽关系；

(2)无论选择什么体系或策略，入口和出口要一致，不能存在逻辑漏洞（比如做趋势投资还想买在最低点，跌破了趋势又去考虑估值等）​；

(3)在没有找到一个稳定的赚钱方法前，不要多策略并行，因为不同的方法中，有些条件是矛盾的，最好是先坚持一个方法，熟练运用后再尝试其他方法，而不是在多种方法之间左右摇摆。对大多数的交易者来说，一条路“走到黑”是最好的选择；

(4)任何方法或体系，都是赚特定区间的钱，也都有其存活的空间和不应期，系统性思维决定了我们不仅要看到策略的优势，也要坦然接受策略的成本，否则在困难时期，会导致你自我怀疑，从而没办法坚持下去。

(5)既然体系帮助交易者对交易信号进行了分类和过滤，选择一种体系，就意味着要放弃另外的体系，即放弃一些体系外的赚钱机会，这时要坦然接受，因为你不可能赚到所有的钱。

系统性思维就像是交易者站在一个更高的高度去审视自己的行为和交易策略的全貌，让自己看得更清楚。很多人陷入细节无法自拔，导致无论怎么努力也无法改变现状，很可能就是因为你想的事情和做的事情是相互抵触的，单独拿出来看仿佛是对的，但放在一起就出现相互矛盾的结果，唯有跳出来思考才能看明白，从而找到正确的解决方案。

这就是系统性思维，也是实现交易体系自洽的最底层思维。

4.3 股票定价原理

一只股票，当前价格是10元/股，但为何是10元/股，而不是5元/股或15元/股呢？谁在给它定价？

股票是如何定价的

关于股票定价的理论，市面上有非常多，主流的有市盈率定价、净资产定价、未来现金流折现定价、成长性定价等。

这几种定价方式，本质都是在通过一个指标或者方式，去衡量这只股票未来某个时间点的真实价值。也就是说，所谓定价，是在测定（预测）价值，而非价格。比如，按照市盈率定价，当前一只股票市盈率只有10倍，行业普遍市盈率为20倍时，说明这只股票被低估了，市盈率未来有修复到20倍的可能性，即股价有翻倍的空间。再比如，按净资产定价，一家公司当前市值为50亿元，但净资产就值100亿元，说明市值未来有可能修复到100亿元，即股价有翻倍的空间。

这些定价方式，本质都是从股票本身的价值出发，寻找股票当前价格和真实价值之间的差异，或者说寻找当前价值和未来价值之间的差异，如果存在这种差异，就给了投资者赚取差价的机会。

这就是原始的经济学理论——价格围绕价值波动。只要有价差，就有盈利空间。

这也是基本面投资者给股票定价的核心原理。无论什么方式，只要研究股票的基本面，逻辑就是测定真实价值和当前价值的差异，从而寻找价差。

但这里有两个问题：

(1)一只股票的真实价值，是很难被精准衡量的，因为它并不是一成不变的。你认为它被低估了，但它为何被低估？之所以被低估是不是本身就是价值的真实反映？毕竟，很多个股被低估都是有原因的。

(2)假设你判断对了，这只股票确实被低估了，价格远低于真实价值，虽然它被低估了，但如果一直没有人买，它如何实现估值修复呢？股票到底是因为价格低于真实价值才必然修复，还是因为有人买入才实现了修复？

带着这两个疑问，我们进入下一个问题。

谁在驱动股价的变动

一只股票，从10/股涨到15元/股，或者从10元/股跌到5元/股，是什么在驱动股价的变动？这是投资者要搞明白的一个问题：股价是基于什么原理变动的？到底是有规律的还是随机波动的？

有人说，股价变动，是宏观经济好、货币宽松、基本面好、业绩好等，因为这些因素都可以驱动股价上涨。

是的，从宏观角度，我们经常会听到经济学家讲“股市是经济的晴雨表”​，股市涨跌反映的是经济周期的变化。经济周期分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段，那么，在复苏和繁荣阶段，股市往往表现较好；在衰退或萧条阶段，股市自然表现不佳。股市还受货币政策影响，在流动性好（央行“放水”​）的时候市场上的钱多，股市容易上涨；在流动性趋紧的时候市场上的钱少，股市容易下跌。

宏观层面的因素对投资有没有意义？当然有意义，关键是看你选择的投资策略（参考系统性思维）​。如果做长线投资，踏准经济周期或货币周期更容易盈利。大家都知道股神巴菲特的投资非常成功，巴菲特自己也说过，他是因为生在了一个好时代。巴菲特的职业生涯，正是美国经济高速发展的几十年，所谓国运。而巴菲特的老师格雷厄姆就没这么好的运气，他在1929年开始的经济大萧条中因为过早抄底而最终破产。

可见，宏观层面的一些经济周期等因素，和股市涨跌是有一定关联性的。

然而，一个完整的经济周期可能需要几年，甚至几十年才能完成。即便是处于经济周期中的繁荣阶段，股价也不是一直在向上，它也会经历高潮和低谷。仅看宏观经济环境或基本面因素，你无法解释一个问题：为什么即使宏观环境非常好，股票的基本面非常优秀，股价也会有下跌的时候？

要想解释这个问题，必须理解驱动股价变化的根本因素是什么。

不管经济周期是处于繁荣期还是萧条期，宏观环境如何变化，股价都要从人们的买卖行为上体现出来，这也是推动股价变化的唯一因素。即使经济再繁荣，货币政策再宽松，如果没有人愿意交易，股价依然会持续低迷。只有人的买卖行为，才会导致股价变化。可以这样理解，宏观环境及公司基本面仅仅是投资者是否愿意购买股票的一个原因，而并非本质因素。宏观环境好，或基本面好的个股，人们更愿意交易，央行“放水”​（即货币政策宽松）​，人们就有更多的钱买入股票。所以，推动股价的并非宏观环境和基本面，而是人的交易行为。

有的人买入股票是因为经济环境好或股票基本面好，有的人买入股票是因为某一个政策影响或个股业绩出色，有的人买入股票是因为个股趋势好或跟风，无论买入的理由是什么，买入的投资者，都在用自己的实际行动推动股价变动。当买入的数量（意愿）大于卖出的数量（意愿）时，想买入的人必须通过竞争才能买到，因价高者得，就推动了股价上涨。即无论买入的理由是什么，股价的上涨，都要通过买入的数量（意愿）大于卖出的数量（意愿）来体现。

股价及其代表的市值并非公司的真实价值，而是公司价值的一种外在表现形式。对同一个公司，不同的人对其真实价值到底值多少都有不同的看法，有人认为值10元/股，有人认为值15元/股，也有人认为只值5元/股，正是大家对其真实价值的分歧，才产生了交易行为。如果大家都认为真实价值就是10元/股，当前价格也是10元/股，即价格等于价值，没有价差，还会有人交易吗？

在资本市场上，你出价10元/股卖出，如果有人愿意以10元/股买入，那么股票在当前这个时点就值10元/股，这个10元/股到底是不是反映了真实价值，其实并不重要。

如果买的人只愿意出5元/股，而你只愿意10元/股卖出，那股票就没有办法成交，股价也就没有了涨跌变化。你认为股票真实价值是10元/股，但没人愿意买，就说明别人不认可这只股票的真实价值为10元/股，此时，你认为的真实价值，重要吗？

如果你出价10元/股卖出，有买家愿意以低于15元/股的价格大量买入，他收购了你和其他人手中的股票，就可以把股价推动到15元/股。至于他愿意15元/股买入的原因是什么，在这里并不是关键因素，可能是因为看好股票未来的空间，也可能是因为他知道了一条内幕消息。总之，他的出价购买行为，推动了股价的上涨。请问，这里的股票真实价值，到底是多少？是5元/股、10元/股还是15元/股？

这样来看，股票的真实价值，需要人承载（承认）才有意义，否则，就是一个虚无的东西。而每个人心里都有一杆秤，对真实价值的判断并不相同，大家都在用自己的行为给这个“真实价值”投票，即卖出的人认为当前股票不值这么多钱，买入的人都认为未来股票会更值钱。

股价上涨的动力

从以上内容可以看出，股价变化的推动力来自哪里了吗？来自投资者的行为。推动股价向上的力量来自拥有现金的人，是他们对股票后市走势的乐观看多预期产生的买入行为；推动股价向下的力量来自拥有股票的人，是他们对股票后市走势的悲观看空预期产生的卖出行为。至于他们为何乐观或悲观，并不需要我们去深究。

股价经过一段时间的上涨，自然就消耗了乐观看多的这部分人的现金，当该买入的都买了，需求就被透支。反之，股价经过一段时间的下跌，自然就消耗了悲观看空的这部分人的筹码，当该卖的都卖了，供应就被透支，在这些时刻，供求关系就出现了变化，从而影响股价发生变化。

这里有几个核心点，持有现金的人、持有股票的人、乐观（看多）预期、悲观（看空）预期，这些叠加在一起，构成了供求关系。

所以，和其他商品一样，股价变动最简单，也是最基本的原理，就是供求关系——在特定的时间周期内，供不应求，股价上涨；供过于求，股价下跌。这个特定的时间周期，代表了你观察市场的时间周期，以及操作的周期。如你做短线投资，就观察分时线上的供需变化；如你做中长线投资，可能就需要观察周线、月线上面的供需变化。

至于是经济周期处于繁荣期、个股基本面良好，还是政策变化等原因导致的供需格局变化，根本就不重要，这些原因可能是交易者买入的理由，但股价最终要上涨，就会体现在需求的强劲上，需求（买入行为）压倒了供应（卖出行为）​，即想要买入的人多，要出高价才能买到，就会推动股价上涨。反之亦然。

我们要建立一个基本的认知，供求关系，是股价运行的最基本原理。

4.4 交易的第一性原理

前面讲了股票的定价原理，这里再讲一个交易的核心理论——交易的第一性原理。

第一性原理，是一个物理学专业名词，广义的第一性原理计算指的是一切基于量子力学原理的计算。第一性原理就是从头计算，不需要任何参数，只需要一些基本的物理常量，就可以得到体系基态基本性质的原理。

两千多年前，亚里士多德对于第一性原理是这样表述的：​“在每一系统的探索中，存在第一原理，是一个最基本的命题或假设，不能被省略或删除，也不能被违反。​”

关于第一性原理，埃隆·马斯克曾讲过：​“我相信有一种很好的思考架构，就是第一性原理，我们能够真正地去思考一些基础的真理，并从中去论证，而不是类推。我们绝大多数时候都是类推地思考问题，也就是模仿别人做的事情并加以小幅更改。但当你想要做一些新的东西时，必须要运用第一性原理来思考。​”

可以这样理解，第一性原理是事物的源头，即打破一切束缚，回归到事物本源去思考基础性的问题，在不参照经验或其他参数的情况下，从物质世界的最本源出发解决问题。

总的来说，在第一性原理思维模式下，解决任何事物，首先要找到事物的第一性，然后再从本源出发，逐步论证。这样就绕过了复杂的衍生参数，使事物简单化，大大提高解决问题的效率，以及提高成功率。

从上一节的股票定价原理可以看出，导致股价变化的最根本因素是供求关系。无论股价因为什么原因上涨，都是因为在当前价格上买入的人多卖出的人少，买入的人需要出高价才能买到。反之亦然。

股票和所有的商品一样，有商品属性。在某一个价格位置上，如果大家都不愿意卖出，则供应量稀少，而同时买的人多，自然需要出高价才能买到，价格就上涨了。至于你买的原因是价值、指标、低估，还是成长性等，都不是最重要的。重要的是供不应求，其产生的结果就是价格上涨。反之亦然，价格下跌的原因是供过于求。

这就是股价变化的第一性原理：供求关系。所有的走势变化，都是供求关系变化的结果。价格变化的本质，是供需不平衡。

面对股价的涨跌，回归到第一性原理去思考和解决问题，就会发现，其他衍生出来的指标（如K线）​，都是多余的，它们只会让问题更复杂。

为何我们经常会在市场中感到迷茫和无所适从？就是因为我们考虑得太多，如宏观因素、政策因素、基本面因素、突发利好利空、各类技术指标等，很多条件相互矛盾，导致很难做出清晰的交易决策。

我遇到过很一位交易者，订阅了非常多的信息推送，比如财经新闻、个股信息、研报等，到最后发现，这些信息不但没有让他思考得更清楚，反而让他更焦虑，因为不知道哪个信息更权威、更准确，导致特别容易分心。后来，在我建议下，他仅保留了一个重要的信息源，把其他的订阅都停止了，然后回归到供需格局中思考，通过形态选择趋势向上或符合买点的个股，然后再去看这些个股的信息，包括研报、大事件、财务报表等，这样，不但精准度更高，效率也提高了很多。

我们要理解，无论发生了什么变化，最终都要反映到供需格局的变化上。出现了利好导致上涨，会反映在需求强劲上，买的人多，股价就会上涨；反之亦然，出现利空导致下跌，会反映在供应强劲上，大家都想卖出，没人愿意买入，股价自然下跌。另外，供需关系还会识别市场是不是真的对利好利空做出了反应。如果出现一个利好，市场不涨反跌，说明什么？说明资金并不买账，反而利用利好出货，这些都会体现在供需格局的变化上，这是你分析基本面无法达到的效果。

另外一点，持续的供需不平衡，会产生趋势。上升趋势的形成，是因为当前价位的股票供不应求。其中，原因有很多，既可能是市场资金量太多，也可能是经济增长，还可能是因为当前处于牛市中，或者是基本面出现了向好迹象（比如业绩超预期）​。下跌趋势的形成，亦是如此。总之，持续的供需不平衡会产生趋势，直到出现一种力量打破这种不平衡，趋势也会因此改变。

这也是我们做趋势股会获得概率优势的原因。

“K线融合一切信息”这句古老的话，是非常有道理的。

当你理解了第一性原理，就会发现，股价涨跌的原因根本不重要，只关注结果就好了。你认为的逻辑（原因）再好，股票基本面再好，但结果却不涨反跌，请问，是你的逻辑重要，还是走势重要？是坚持己见重要，还是跟随市场重要？

总之，供求关系，供需格局的变化，才是交易者要重点研究和分析的重要对象。

我们只要衡量清楚，在某一时点上，需求和供应哪一方力量更强，然后跟随即可。当需求压倒供应时，就会推动股价上涨，在这里做多就有概率优势；反之，当供应压倒需求时，在这里做多就容易亏损，选择回避等待即可。

这也是交易体系获取概率优势的底层逻辑。

4.5 价格发现机制

继续与大家探讨“价格”的普遍规律，先说生活中的一个常见案例。

有一天，我女儿的朋友和她妈妈到家里玩，两个孩子做游戏，她妈妈和我爱人闲聊买什么样的西瓜好吃，怎么挑选西瓜等。

我随口插了一句：不要这么麻烦，直接买最贵的，最贵的最好吃！

从表面上看，这是男性和女性思维方式的不同，但实际中，里面隐含了一个关于价格的普遍规律——好的东西，一般都比较贵。生活中，物美价廉的东西不是没有，但是太少了。如果一个东西质量又好，价钱又便宜，那么它很快就会被价格填上（供不应求导致价格上涨）​。价格是非常好的分层工具，好的东西，都已经通过价格给你分出来了。

走势是最好的选股工具

联系到投资市场，也是如此。真正好的个股，一般情况来说，都会通过走势区分出来，既便宜又好的个股，其实很少见，除非是市场极端下行情况下的普跌，导致泥沙俱下，好股被错杀，而市场一旦回暖，又会通过走势（资金）把好股区分出来。

这就是“价格发现机制”​。​“价格发现机制”的传统定义来源于期货市场，特指通过公开竞价而形成的，能够表明现货市场未来价格变动趋势的功能与机制。

通过“价格发现机制”​，可以识别市场的某种运动规律。证券投资，本质是在交易预期，即是对未来走势做出预期反应，然后用资金去投票。我们之所以愿意买一只股票，是因为预期这只股票走势会变好（纵向比）​，或比其他的股票好（横向比）​，如果你明明知道这只股票未来会越来越差，或在同行业中是最差的，你肯定不会买。

在大熊市中，泥沙俱下，几乎没有个股可以幸免。在熊市过后，市场慢慢复苏，摆在你面前的一只是增速非常高的、高景气方向的优质个股，一只是毫无亮点的、业绩亏损的个股，你会选择哪只呢？你会选“好股”​。所以，​“好股”会率先复苏，先于市场上涨，这是“价格发现机制”在起作用。

在价格发现机制下，相同的条件，聪明的资金一定会选择在比价效应下更有“价值”的目标，填平所谓的价值洼地，促使价值回归，这些都会体现在“价格”的变化上。当你理解了这一点，就会明白，在“价格发现机制”的逻辑下，走势就是最好的选股工具，价格（走势）会自动把股票分出来“好坏”​。

当然，有人会找特例反驳，如很多食品通过虚假包装或杜撰一个好听的名头进行价格炒作，但实际上并不一定好吃，垃圾股有时也会被炒作，但它本身并不是“好股”​，这些案例并不能体现“价格发现”的功能。所以，这要回到概率思维去理解，通过辩证思维去思考，脱离辩证思维，在市场中寸步难行。

我们可以这样去理解，即在先于市场上涨的股票群体中或上升趋势中选到好股的概率更大，在价格高的商品中选到好东西的概率更大。这是一种普遍现象和规律，但并非真理。用辩证思维，就很容易理解，时间越久，样本越大，​“价格发现机制”起作用的概率也越大。当理解了“价格发现机制”的原理，很多人经常疑惑的问题就有了答案。这个问题是：到底是该买已经走出强劲趋势被市场证明了的个股，还是买那些看起来位置更低的、更“安全”的个股？

很明显，在“价格发现机制”下，在走势更强的个股中选中好股的概率更大，而所谓位置更低的个股并非更“安全”​，反而隐含各种问题的概率更大。

谁在驱动股价的变动

然而，一个悲哀的事实是，因为人性特点，有占“便宜”的偏好，导致大部分人更加喜欢关注“便宜”的、​“还没涨”的个股，不知不觉地去选择位置更低、看起来更“安全”的个股。根据欧奈尔的调查，98%的人不喜欢买入新高附近的强势股。而实际情况往往是，那些创新高的股票会不断创出新高，即强者恒强，没有最高，只有更高；而那些看起来位置“安全”还没涨的落后股票，却弱者恒弱，没有最低，只有更低。

这是很多人非常难以扭转的思维，所以，希望大家从今天开始，在理解“价格发现机制”的原理后，选股思维能有所改变。

当然，并不是所有的落后股票都没有机会。

如果整体市场很强，在前排的“好股”涨了一段时间后，位于后排的个股就有了机会，所谓“补涨”​。这里面的逻辑依然是“价格发现机制”在起作用，因为前排的个股涨得太多，价格太高，使得溢价也太高，位于后排的个股体现出“价值洼地”效应，资金开始流入洼地，把其填平。

所以，市场一般的上涨顺序如下，​“好股”先涨（被价格发现）​，后排个股补涨要等“好股”拉出空间，等后排个股都涨了一遍，行情就接近尾声了，这时调整（普跌）开始，然后再一次轮回。

板块也是如此。在一个板块中，逻辑强大的优质龙头股会先涨（被价格发现）​，等龙头股涨到一定的高度，打开空间后，资金开始挖掘位于后排的个股机会，当板块里面的二三线个股都涨了一遍后，洼地都填平了，板块差不多就见顶了。至少要等到调整后，才会重新开始一轮。

当我们理解了这个规律后，就可以把这个现象作为市场和板块见顶（调整）的一种预兆。

从整体市场角度讲，当领先板块涨完一轮，市场内的逻辑较弱的板块个股股价都开始满天飞时，往往就是市场的高潮期，也是调整的前兆；从板块角度讲，当优质龙头股都涨了一遍，二三线个股都被挖掘后，就是板块调整的前兆。

“价格发现机制”下的普遍规律

虽然其并不能精准预测见顶或调整的时间，但可以作为一个观察线索，然后结合量价行为，提高判断的准确性。

简单来说，在“价格发现机制”的作用下，市场会有一种普遍的运行规律：

(1)走势是最好的选股工具；

(2)“好股”先被价格发现，往往会先于市场上涨；

(3)落后个股的“坑”更多，往往隐含了很多基本面方面的问题；

(4)“好股”打出空间，位于后排的个股有补涨需求；

(5)后排的个股补涨，填平“价值洼地”​，往往是市场或板块见顶（或调整）的前兆。

请记住，用辩证思维思考，这些是普遍规律，但并非绝对真理。从交易的角度来看，交易者投资股票只需要有概率优势就足够了，而这些规律已足以帮助我们建立概率优势了。

更重要的是，不要简单地把“价格发现机制”理解为是一种模板，它本质是一种思维模式。在这种思维模式下，无论是在交易还是在生活中，都会让你发现更加优质的东西，从而防止掉入“贪便宜”的陷阱。

4.6 交易的第一目标

很多交易者来到市场，直接跳过“生存”问题，满脑子都是赚大钱、抓大牛股的想法。然而，历经风雨后，市场终究会让他明白，​“赚钱”并不是最先考虑的事情，​“活下去”才是。

市场上有很多天赋很高、技术也很好的交易者，最终却没有好下场，他们赚钱的时候很风光，然而遇到一次意外，就导致折戟沉沙，无法翻身。可以说，进入交易的世界，​“意外”总是伴随着我们，你不可能总是一帆风顺，市场更不可能总是按我们的想法走，终究会遇到一些无法预知的变化及重大挫折（如2010年美股的数次熔断、2020年原油期货跌到负值等，都是超出现有认知范围的，让很多人的财富一夜归零，见图4-2）​。而最终的长期赢家，从来不是那种一味追求暴利的人，而是谨小慎微将风控放在首位的人。

所以，交易者一定要树立一个重要的思维，即交易的第一目标是生存。

当你有了这个思维后，就会谨慎对待每一笔交易，在事前、事中和事后，都把风险放在首要位置，在不确定性事件中，如出现意外时，首先想的是“活下去”​，从而会下意识地保护自己，这也是“风险优先”原则。即在出现风险时，第一个想到的是控制风险，而不是心存侥幸地寄希望于事件好转。

控制风险有以下几种方法。

(1)事前控制风险：包括制定交易计划、应急预案、适度分散，不把鸡蛋放在一个篮子里等；

(2)事中控制风险：包括避免逆势交易和重仓押注，当出现意外或走势不及预期时，要坚决止损，保留实力，等待下一次机会等；

(3)事后控制风险：对自己每一笔交易进行回溯和分析，尤其是对一些做得不好的交易，制定整改措施，防止下一次再犯。

不可否认，无论你技术再好，基本面分析再无懈可击，面对市场上的不确定性，终究有错的时候。这个错误可能是市场的突然变化导致的，也可能是自己情绪化的知行不一导致的。而错误，是市场给你的反馈信号，如何面对错误，不同的交易者有不同的应对方法，这也区分了交易者的层次。有的人会迅速纠错，控制风险；有的人认为自己没错，而是市场错了，选择逆势死扛。当交易者在事前、事中和事后都能把风险控制放在首位时，就不会心存侥幸地去赌，总能从不利的交易中迅速脱身，掌握自己的“生存权”​。

在交易中，市场的走势、他人的行为是我们无法控制的，唯一能控制的只有自己的行为。以我自己来说，每做一笔交易，如果做错了，我知道会亏多少钱，也就是说，所有的持仓，在没有突发系统性风险的情况下，我都知道极限亏损幅度是多大。

什么意思呢？就是在交易前，我能赚多少钱，我不知道，但能亏多少钱，是事先界定好的。换句话说，在买入前就确定了退出（止损）价格。这样，你就知道，如果做错了，最多会亏多少。需要注意的是，这是在买入前就制定好的，而不是在盘中临时制定的。因为买入前没有仓位，是头脑最清醒的时候，而在盘中，要做的任务只有一个，就是执行。否则，你在盘中会犹豫不决，导致止损失败。换句话说，事先界定的退出价格，是你的成本。你愿意承担这个成本，去捕捉一波趋势，或者一个波段。

假如你准备以10元/股的价格买入一只个股，在买入前就要想好，如果市场走势和预期相悖，在哪个价位退出？也就是制定止损价。如准备在9.5元/股处退出（止损价就是9.5元/股）​，每股承担的成本就是0.5元。这样，你的风险就是已知的、可控的，只需要承担这个已知的风险即可。市场会用一个价格证明你错了，就是这里的9.5元/股。如果后面市场跌到9.5元/股，没必要死扛，而要立即退出等下一次机会。如果你总这样做，就不会有大亏，只要抓住一波趋势就会覆盖所有成本，概率优势会给你长期稳定的回报。

以上是从个股的角度来看，这里再延伸到仓位管理的角度去看。假如你的总资金量为100万元，准备以10元/股的价格买入这只个股，止损价格设置在9.5元/股，这一笔交易你愿意承担总资金1%的风险，即最多亏损1万元，那么，你应该买多少股？计算方法如下：

1万元 /（10元/股-9.5元/股）= 2万股

如此，你持有这只个股最多就是2万股，即20%的仓位（20万元）​，当这只个股下跌5%到9.5元/股的时候，会触发你设置的止损价，你按纪律要退出交易，即这笔交易最多亏1万元，也就是总资金量的1%。

这就是以损定仓的原则，即用亏损幅度反推，来确定你的仓位。

这些属于事前控制风险的范畴，都要列入交易计划。当风险（亏损的额度）被事先界定，在市场没有出现意外的情况下，风险都是可控的。而在事中，你的任务就是执行计划，当市场走势触发了止损点，你不必再去思考，直接退出交易即可。

当然，有交易者会说，止损了万一后面又涨起来怎么办？市场中常有这种情况，可能很多人遇到的次数还不少，这也是很多人不止损的原因。但交易者要明白，这是市场给你的陷阱，鼓励你不执行止损。终究有一天，你会遇到一次、两次涨不起来的个股，导致你越陷越深。这就是前面说的，一次大亏，足以让你伤筋动骨，甚至很难翻身。再联系复利效应这一节的内容，就会明白，积累复利的核心是控制回撤，当你没有了大亏，复利效应的威力才会慢慢显现，让雪球越滚越大。

在“风险优先”的原则下，首要考虑的是控制风险，而不是“卖错了怎么办”​。​“风险优先”的原则让你把主动权抓在自己手里，主动控制风险，而不是任由市场波动。

一位交易大师曾经讲过：

“我认为优秀的交易者还必须是一位悲观主义者，至少应该悲观地看待每一笔单独的交易。过于乐观会变成一厢情愿，这对交易者来说没有一点好处。我所关注的，而且我认为每位交易者都必须关注的是风险。​”

因此，交易者一定要树立“交易的第一目标是生存”的信念和思维模式，它会让你时刻用“风险优先”的原则看待每一笔交易。

《海龟交易法则》里面有一句话，讲的就是“生存”在交易中的重要性：

“一个期望值为正的系统或方法，早晚会给你带来财富，有时候是你做梦也想不到的巨大财富，但这一切有一个前提条件，你必须留在游戏中。​”

4.7 交易的一致性原则

在建立了交易体系之后，重要的是做到“一致性”​，这一点非常关键，也是制约很多人无法成功的核心因素。

为什么交易的一致性原则如此重要

下面举例说明为何交易的一致性原则如此重要，相信很多人遇到过类似下面的情况：

●自己当前在用趋势策略，等趋势确立时入场，等趋势终结时退出，但发现经常出现跌破趋势又折回的“错误信号”​，感觉不如拿着不动好，于是转变为持股不动的策略。当开始长期持股时，遇到市场大跌导致大亏，又认为应该尊重趋势，回到趋势策略。随着市场环境的变化，不断地转换策略，左右摇摆。

●今天认为止损很重要，第二天发现止损的个股反而大涨，又开始后悔，​“早知道不止损了”​。当开始不止损时，遇到了大亏，又认为止损非常重要，在“止损”和“不止损”之间左右摇摆。

●今天认为依据“10日均线”买入比较可靠，明天发现依据“20日均线”再买效果更好，在“10日均线”和“20日均线”之间左右摇摆。

●今天用KDJ指标，明天用BOLL线，后天用MACD，在各种指标之间左右摇摆。

为什么这些问题会出现在我们身上？答案是，​“主观拟合”这种想法占了主导位置，导致在事后拼命寻找证据，去拟合市场走势。然而，市场上存在着无数种可能性，只要需要，总能找到支撑你想法的证据。

举个简单的例子。

你的策略是依据日均线判断趋势和机会，规则是，当个股股价站上10日均线时，出现买点；当跌破10日均线时，退出交易，这是一个非常简单的趋势跟随策略。某一天，一只个股股价站上10日均线，符合买点，你开始买入。但没过多久，市场风云突变，买入的个股股价跌破了10日均线，按照纪律应该坚决退出。但这时，侥幸心理占据上风，你说服自己：​“没关系，还在20日均线以上，等跌破了20日均线再止损。​”

也许你十分看好这只个股，如基本面很好，但事实上呢？事实是它的股价跌破了10日均线，触发了退出条件，你没有按照规则退出。你的“主观想法”占据了上风，没有尊重“跌破10日均线”这个客观事实，开始拼命找理由拟合自己的主观想法。

假设后来这只个股刚跌破10日均线没多久又涨起来了，这时你非常庆幸在跌破10日均线时没有止损，否则这笔交易就亏钱了。单纯地看，因为没有执行“当跌破10日均线时，退出交易”的止损纪律，这一笔交易你没有亏损，甚至赚钱了，但给你长期的失败埋下了伏笔。

这就是市场让人迷惑的地方。有时你按照规则交易，出现了亏损；有时你违反了纪律，反而可以赚钱。市场在不断地鼓励你违反自己的规则，最终导致你没有一个可以依据的原则或规则根本无法顺利执行下去。当跌破10日均线时，你可以找20日均线，如果再跌破20日均线还可以找30日均线，如此没有止境地往复循环。就像前面讲的，只要你需要，总能找到“有利”的依据去拟合自己的想法。

什么是交易的一致性原则

什么是交易的一致性原则？简单来说，包括下面两点：

(1)方法前后一致，不能随意变化，不能风格漂移。
(2)买入是什么理由，卖出也必须是什么理由，即入口和出口保持一致。

另外，不要认为交易的一致性原则，仅适用于短线交易，这是一种误解。无论是价值投资，还是趋势投资，乃至任何一种投资策略，都要坚持上面的两点，否则，根本不可能成功。

做价值投资，基于对基本面和成长性的分析来操作，那么，只要公司的经营管理没有改变，公司价值处于合理或低估水平，没有触发退出条件，就应该一直持仓。不能因为今天该公司的股价走强了，激情买入，明天股价走弱了，激情卖出。股价走强或走弱，不是你买卖的理由，这些事不值得你烦恼。甚至，对一个价值投资者来说，他的投资思维里不应该有“强”​“弱”之类的词语。

如果做趋势投资，则基于你的原则，趋势确立入场，趋势终结退出，只要股价在某个价格之上，或趋势完好，没有触发卖出规则，就应该持仓。当股票的价格在某个价格之下，或趋势变坏，就应该坚决退出。这时，你千万不要讲估值、价值，不能跌破了趋势又用基本面说服自己。把趋势投资做成价值投资，同样违反了“交易的一致性原则”​。

制定一个规则（规则的目的是从无序的市场中过滤出有序的信号，只专注于自己可以理解的机会）​，然后执行它。让识别市场的机会具有一致性，让自己的行为具有一致性，这是“交易的一致性原则”的核心。

规则（交易体系）​，没有好坏优劣之分，只有适不适合，能不能坚持，能不能做到“从一而终”之说。顶尖的交易者，都是把简单的事情做好，然后重复做。各种模式，都有坚持简单纯粹原则的成功者。而长期亏损的人，往往都是左右摇摆的人。

很多人无法成功，都是内心不够纯粹、左右摇摆的结果，这一会儿感觉趋势投资好，那一会儿感觉价值策略好；前一会儿感觉要止损，后一会儿又拿住不卖。哪种对，哪种不对？都对，也都不对。唯一的评判标准，是不是坚持了“交易的一致性原则”​。按体系和原则做，亏损了也是对的；不按体系和原则做，失去了一致性，盈利了也是错的，因为从长期看，没有一致性，终究会失败。

很多人左右摇摆，做不到一致性，还有一个原因，就是无法理解策略的成本，任何策略都有相应的成本。趋势投资的优势是，不必猜测哪种是主流，哪种走出来就做哪种，但在判断趋势时有摩擦成本。价值投资没有太多摩擦成本，但要承担股价波动的成本，以及看错的成本。

市场里没有标准答案，适合自己的才是最好的。无论哪种方式，只要长期坚持下去，都有可能成功，但左右摇摆除外。

信任自己的原则

从另外一个角度讲，很多人之所以无法遵守“交易的一致性原则”​，本质是对自己体系的不信任。他们掌握了一种方法和技巧，也得到了有概率优势的信号，但经常被一些主观想法跳出来干扰。如当前某个位置是一个高胜率的买点，按体系就应该买入，但你想法太多：买入后万一下跌怎么办？一位朋友不看好这只股票我还买吗？美股这两天走势又不好对大盘会不会有影响？想法越多，掣肘也越多，导致无法顺畅地执行体系产生的信号。

如果有体系，并且产生了有概率优势的信号，你不按信号交易，还是自己想怎么操作就怎么操作，那要体系何用呢？你如果总是脱离信号交易，不依然是一个最低级别的情绪化交易者吗？这都是对自己体系不信任的表现。

无论你选择什么样的交易体系，都要完全信任它，不让自己的主观想法干扰，不要自以为比体系聪明。你永远无法用自己不信任的体系赚钱，交易里面的痛苦和抵抗，都是由于自己想法太多，导致内心产生了巨大的冲突。

信任自己的体系，完全按照体系产生的信号交易，是解决一切内心冲突和矛盾的核心。如卖飞、踏空，以及止损时的犹豫不决，让你感觉很痛苦，都是因为自己想法太多，内部（内心想法）和外部（市场走势）发生了冲突。只要按照信号交易了，这些痛苦就不会存在，因为信号是你唯一的操作标准，痛苦是因为脱离信号而产生的臆想，你信任信号了，自然就不会有太多的想法来干扰。

因此，做好交易的前提，一定是无条件信任自己的体系，表现就是严格按照体系产生的信号交易，这也是知行合一的表现。

市场是公正的，它会给理解它的交易者应有的回报。信任你的体系，保持交易的一致性，你才能长期稳定地获利，才不会被市场短期变动带来的亏损或暴利迷惑。坚守自己的交易哲学，坚持自己的交易系统，根据客观性原则来交易，远比获得短期的暴利更重要。

切记，坚持“交易的一致性原则”​，是在交易中成功的前提，要让自己的原则可复制，让自己的行为可复制，保持内心纯粹，然后不断地重复规则和行为。

小结